江南

　　編者按

　　由于不涉及“真金白銀”的進出，股指期貨仿真交易僅僅被很多投資者視作一場“游戲”，既不需要擔心參與其中的風險，也不會認真看待仿真交易結果所提供的信息。

　　不過，仿真交易市場或許不甘愿扮演“游戲”市場的角色，它也希望體現自身的影響力，近期仿真交易市場提前預示隔日的現貨行情便是其“價值”的體現。

　　對待仿真交易是否應該換一種眼光了，本欄目希望通過對仿真交易與現貨指數關聯性、仿真交易參與主體、仿真交易的價格發現功能等諸多方面進行調查，看看仿真交易市場是“游戲”市場，還是可以為投資者提供一定參考的“價值”市場。

　　歷史總是驚人地相似。曾在4月18日成功對大盤下跌發出“預警”信號的中金所股指期貨仿真交易，在上周四(5月10日)再次顯現“預警”功能。此番“巧合”讓投資者開始審視仿真交易究竟僅僅是一場游戲，還是在這個虛擬的世界里隱藏著一些“潛規則”。

　　5月10日，滬深300指數上漲23點至3724點，但當日仿真交易各月合約一反此前領先于現貨指數數倍漲幅的上漲走勢，紛紛收出陰線；果然，5月11日的

　　同樣的行情出現在4月18日。當天滬深300指數上漲20.96點，但仿真交易合約卻均以陰線報收，其中IF0705收盤大跌3.4%。值得注意的是，在4月19日，大盤指數果然出現大跳水，當天滬深300指數大幅下挫4.67%。

　　境外股指期貨市場經驗表明，期指價格在現貨指數上漲的情況下，提前一天全線收陰，而現貨指數在第二天往往跟隨期指下跌，這一現象從某種程度上體現了股指期貨的價格發現功能，對投資者提前對大盤可能出現的跳水行情能起到“預警”作用。

　　有趣的是，這一“預警”功能連續出現在先天不足的仿真交易里，不得不讓業界重新認識仿真交易的“仿真”能力。

　　事實上，在仿真交易最初推出的三個月里，屢屢出現夸張的虛擬行情，比如近月合約期現價差過大、遠月合約過分活躍、日內波動過于劇烈等。不少業內人士對此解釋為：仿真交易動用的是虛擬資金、參與者資金量過于平均、投資者缺乏風險控制意識、仿真交易缺乏期現套利機制，等等。

　　于是，仿真交易的這些先天不足，讓許多最初還參與其中的投資者更愿意將它看成一場游戲。尤其在目前不少期貨公司舉辦的仿真交易比賽結束后，投資者更多地把精力投放在持續火爆的股市行情里。而今，仿真交易不經意間釋放出的“預警”功能又重新把投資者的目光拉回。

　　一位參與仿真交易的投資者對《第一財經日報》表示，5月10日發現仿真期指價格出現的背離現象后，他立刻想起4月18日的行情，明顯預感第二天(5月11日)股市會出現回調。果然，市場印證了他的預感。