隨著中金所各項交易規則集中亮相，股指期貨各項準備工作進入倒計時。如何防止投資者穿倉行為引致期貨公司風控風險，將考驗備戰申請金融期貨資格的各級結算會員。

　　為防止各種可能引起期貨指數波動劇烈的情形發生，中金所相應提高了保證金門檻、熔斷機制、限倉制度以及強制減倉制度、結算聯保金制度等八大風險控制措施，其中尤以熔斷機制最為引起關注。

　　經歷了“五一”節后首個交易日的仿真交易的投資者，應該還記得上周二開盤各合約“相約”沖高，IF0706、IF0709、IF0712 開盤不久即觸及熔斷點，多空劇烈爭奪的情形，但今后觸發熔斷將更為困難。繼正式征求意見稿出臺后，中金所相應于今日起將正式修改新的仿真交易規則，其中針對仿真交易中經常出現突破熔斷點引起大部分投資者穿倉而預先并沒有防范等現象，中金所新規則重新設定了啟動熔斷機制觸發條件。新規則具體設計是，當期貨指數的漲跌幅觸及6%時，交易仍可進行，但指數報價不可超出6%之外，此為所謂的“熔而不斷”，但股指期貨熔斷機制的啟動時間變得更“漫長”，即從1分鐘延長到5分鐘；同時將熔斷機制生效的時間由10分鐘縮短到5分鐘，恢復交易后，漲跌停板幅為10%(與個股的漲跌停板幅相同)。

　　“這個6%的‘熔斷點’相當于一個前置性的‘漲跌停板’或‘準漲跌停板’”，上海中期風控部有關人士反映，“實際上這個6%的熔斷點在以后的交易實踐中比漲跌停板所起的作用要大。因為目前滬深300指數歷史波動率均小于6%的熔斷點，并且鮮有漲跌幅達到6%個案存在；由此推之，漲跌幅觸及10%的情況將更少，因為這種情況的發生，意味著滬深300指數的所有成份股同時到達漲跌停板。但鑒于仿真交易中資金的虛擬特性和交易的深度不夠廣闊，仿真交易價格形成功能不符合經濟學規律，因此投資者不能過于害怕熔斷機制頻繁啟動”。

　　“一般而言，保證金首先要能覆蓋所有的漲跌停板幅，而且還要能將交易維持到次日，以避免頻繁追加保證金”，海富期貨有關專家則如是表示，“從目前來看，10%的保證金率確實能覆蓋所有時間的當日波動和隔夜波動，而這一數值略低于我國商品期貨現行保證金率與漲跌停板幅的比例關系”。他還指出，由于股指期貨與商品期貨相比，操縱的難度要大得多，因此股指期貨的保證金率為“熔斷點”1.5倍以上，是可以抵抗當天和隔夜的交易風險的。與此同時，10%的保證金率也與股指期貨10%的漲跌停板幅基本適應，而期貨公司一般還要在此基礎上加收2-3%的保證金，因此即使發生個別客戶交易穿倉，仍不足引起期貨公司集體穿倉。

　　“只要交易不穿倉就能保證交割不違約。因此，控制交易不穿倉是考慮問題的出發點”。這一專家指出。事實上，期貨市場的漲跌停板制度由來已久，而熔斷機制(Circuit Breaker)則是在1987年美國股災之后，才逐漸被各大期貨交易所采用，用來減少市場價格劇烈、無序的變化對市場造成的破壞。

　　原中金所籌備小組有關專家則指出，熔斷機制的設立為市場交易提供了一個“減震器”的作用，其實質就是在漲跌幅停板制度啟用前設置的一道過度性閘門，提前向投資者警示風險。設立“熔斷”制度的本意是為了讓投資者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過度波動，這也是熔斷機制在我國金融市場的首次實踐，從仿真交易運行情況看，熔斷機制多次被啟動，但由于啟動時間過短(僅1分鐘)，而熔斷機制又能因價格跌破熔斷交易區間而被終止，因此熔斷機制容易被“莊家”輕易啟動且在短時間終止，最終未充分發揮風險控制功能。對此，有關人士指出，中金所有意延長熔斷機制的啟動時間，以提高“莊家”操縱的成本和難度，發揮熔斷制度應有的風險控制能力，隨著各期貨公司即將申請金融期貨結算業務的開始，仿真交易價差波動過大，無疑是熟悉熔斷機制的良好時機。

　　但有關專家則建議，目前，包括美國在內的很多期貨交易所的相關股指期貨合約所采納的熔斷機制中也考慮到了其