1%叫變相期貨還是99%才叫變相期貨？顯然，這個問題太難以回答。

　　2007年以來，在《期貨交易管理條例》指引下，這個復雜的問題正在簡單化：要么徹底變身期貨，要么完全回到(中遠期)現貨，近百家涉嫌變相期貨的中遠期現貨市場正在面臨抉擇。

　　處處驚弓之鳥

　　“公司內部最近在做一些調整，我們以前經營的螺紋鋼和熱軋卷板這兩個品種可能要休息個把月才能恢復上市交易。”5月9日，上海五大鋼鐵電子交易盤之一的“我的鋼鐵網”工作人員向記者介紹，公司最近正在對一些交易規則進行重新梳理和調整，上述產品的中遠期現貨交易可能在5月下旬推出。

　　4月15日，《期貨交易管理條例》正式實施，商務部隨后下發通知，為了落實《條例》第89條禁止變相期貨交易的有關規定，要求所有大宗商品交易市場限期整改有關問題。

　　通知要求，未經證監會批準而采用幾種交易方式進行標準化合約交易的機構或者市場且具有以下特征的3類市場必須整改。分別為，為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔保；實行當日無負債結算和保證金制度，同時保證金收取比例低于合約（或者合同）標的額30%；規章制度、交易規則等不健全，內部管理混亂，存在風險隱患的。

　　“這3個類別幾乎涵蓋了所有采用電子交易手段開展業務的大宗商品交易市場，打擊面非常廣。”一家現貨交易商表示，在新的期貨條例起草伊始，業界都判斷變相期貨的界定不會非常清晰，最終界定將由明年或后年出臺的《期貨法》詮釋。現在看來，這個算盤打錯了。

　　按照商務部的整頓要求，截至今年10月1日，所有涉及中遠期現貨交易的品種必須把保證金上調到20%以上。

　　“這么大的整頓力度建國迄今還沒有過。”廣西白糖市場某高層感嘆政策風暴將至，不得不彎腰。而不久前，浙江繭絲綢行業協會也組織會員討論如何參與中遠期現貨交易。

　　不過，更多的電子交易盤負責人表示，10月1日之前，他們不會主動提高保證金比例，“畢竟這是最后的幸福時光了。”至于下一步，邊走邊看。

　　最終走向何方

　　“要么就是期貨，要么就是現貨。”一直在致力于研究變相期貨的胡俞越深感迷惑。

　　作為北京工商大學

　　“20%保證金是比較謹慎的處理，如果保證金比例超過30%甚至更多，投資者為什么要在這些市場交易，他們直接買現貨的時候還可以通過交付一定訂金來實現中遠期交易。”商務部市場條法司人士表示，客觀分析，這些市場之所以存在，是因為市場有需求；但這些市場如果“借鑒”期貨交易規則過度而又缺乏有效監管，確實容易導致市場混亂，甚至出現操縱市價、干擾期貨市場的局面，故也要有所控制。

　　以鋼鐵電子交易盤為例，“現在市場上存在的鋼鐵電子交易盤其實做的就是類似鋼材期貨的買賣，如果把這些市場打下去了，會騰挪出很大市場空間，恰好為鋼材期貨上市提供了足夠的市場資金和動力。”國信證券分析師鄭東分析，同樣，如果取締了廣西白糖市場，則有利于白糖期貨的發展。