□海通證券 雍志強(qiáng)

　　中金所日前公布股指期貨交易相關(guān)細(xì)則，并公開征求意見。與此前相比，中金所在諸多方面進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，其中風(fēng)險控制管理辦法的修正更是體現(xiàn)了“標(biāo)準(zhǔn)高、起點(diǎn)高、要求嚴(yán)”的特點(diǎn)，再次強(qiáng)調(diào)了發(fā)展股指期貨“嚴(yán)”字當(dāng)頭的基本理念。

　　合約規(guī)格和保證金起點(diǎn)高。中金所規(guī)定合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為10%，比原來征求稿提高了兩個百分點(diǎn)，且這里的規(guī)定是最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。這一門檻設(shè)置充分考慮到國內(nèi)投資者普遍的風(fēng)險承受能力，旨在發(fā)展一個以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場。

　　結(jié)算擔(dān)保金制度對會員的要求起點(diǎn)高。中金所要求各類會員基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金分別為：交易結(jié)算會員人民幣1000萬元，全面結(jié)算會員人民幣2000萬元，特別結(jié)算會員人民幣5000萬元。引進(jìn)結(jié)算會員聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制是國際通用的方法，在金融期貨市場初始運(yùn)作時就有一筆相當(dāng)規(guī)模的共同擔(dān)保資金，可以增加應(yīng)對風(fēng)險的財務(wù)資源，為市場平穩(wěn)運(yùn)行提供有力保障。

　　雙重價格限制制度對價格波動限制嚴(yán)。在關(guān)于價格限制制度的規(guī)定中，中金所設(shè)立了熔斷制度和漲跌停板制度。其中熔斷制度的規(guī)定更加富有可操作性，交易所每日只啟動一次熔斷機(jī)制。每日開市后，股指期貨合約申報價觸及熔斷價格且持續(xù)5分鐘則啟動熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制啟動后的連續(xù)5分鐘內(nèi)，該合約買賣申報在熔斷價格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。熔斷機(jī)制啟動后不足5分鐘，第一節(jié)交易結(jié)束的，熔斷機(jī)制終止，恢復(fù)交易后，漲跌停板幅度生效。收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機(jī)制，已經(jīng)啟動的，終止執(zhí)行。另外中金所規(guī)定最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%。這與早前的意見征求稿有較大的不同，值得注意。

　　大戶報告制度對持倉限制嚴(yán)。中金所對會員和客戶股指期貨合約持倉限額的規(guī)定不同，對客戶某一合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，持倉限額為600手；對從事自營業(yè)務(wù)的交易會員某一合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，每一客戶號持倉限額為600手；某一合約單邊總持倉量超過10萬手的，結(jié)算會員該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%。這些規(guī)定將有助于規(guī)避持倉過于集中的風(fēng)險。