滬膠主力合約走勢圖□特約撰稿 王偉波

　　今年5月份，天膠期貨市場未能重演去年開割初期由于資源供應不足導致膠價暴漲的一幕。季節相同、時間相同、行情不同，天膠走勢正以震蕩下行的方式演繹季節性頹勢。

　　5月份，全球天膠主產區泰國出現持續的降雨，使得5月份的開割對于天氣干旱的擔憂得到化解，長假期間日膠跟隨日元

匯率貶值出現的反彈行情，在長假之后未能影響滬膠的疲軟走勢。“五一”節后第一天滬膠各合約出現500至700點的反彈，但隨后便開始大幅度回落，截至周四各合約紛紛跌破節前低點，走出了明顯弱于國際市場行情的走勢。分析內弱外強的根本原因，主要還是在于匯率的不同走勢以及基本面庫存數量的大小而導致，同時國內市場由于缺乏實質性的利多題材支撐，膠價形成一種下跌的趨勢已經比較明朗。而從盤中觀察，4月下旬凌厲的單邊下跌將逐漸調整成溫和回落。

　　今年市場走勢是建立在多空巨大分歧上的，膠市的多頭認為全球天然橡膠未來依然處于一個供應偏緊的格局，但是其似乎忽略了天膠的季節性，也就是局部供需形勢的演變與轉化對膠價走勢的深刻影響。5至10月份是每年供應最為集中的時間段，在這個時間段全球的整體供應形勢是供應可以滿足需求的一種狀態，而進入11月份以后市場將逐漸進入一個供應相對減少的狀態中，從去年11月份下旬展開的回升行情，很明顯就是在這個局部供需背景下走出的一輪行情，用了4個月的時間滬膠期貨價格震蕩回升了7000點，隨著時間推移，僅僅用了半個月時間膠價卻非常無情地跌去了其中的4000點，說明天膠市場整體表現的疲軟，這一點我們可以從同屬于軟商品范疇的白糖、棉花的走勢中看出，除了供應相對剛性的基本金屬外，軟商品的價格已經開始滑落，為期6至8年的牛市格局有逐漸衰落的痕跡。

　　對于庫存的問題，很多人認為10萬噸庫存不算什么，僅僅夠中國一個月的消費量，但是這些人似乎忘記了10萬噸庫存在整個長達4個月的停割季節沒有消化，反而不斷增加，如果滬膠期貨行情不跌到一個足以可以凸現比價優勢的位置，在隨后的開割季節庫存還是持續增加，沒有具實力的多頭接膠，膠價再繼續下行的可能性依然很大。10萬噸庫存不算多，但是日本卻只有僅僅1萬多噸的庫存，而且還是社會庫存，我們不能不重視天膠10萬噸庫存的消化問題，在庫存沒有減少到5萬噸以內，天膠價格上漲難度較大。

　　筆者的觀點就是經過前期的劇烈下跌之后，一旦跌破20000整數關口，后市膠價將面臨一個重新定位的問題，天然橡膠價格很可能回落到18000一線，即使在18000一線運行，我們依然可以認為膠價仍處于高價位運行區間內，這一點還是可以肯定的。天然橡膠牛市是否結束目前論斷尚早。

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