作者：劉英華

　　日前，中金所根據現貨市場的實際情況和仿真交易結果，修改了股指期貨《風險控制管理辦法》并向社會征求意見。股指期貨的風險控制主要通過保證金、限倉制度、熔斷制度和強減機制來實現。《風險控制管理辦法》中，既有國際通行的風險控制手段，又獨具匠心地增加熔斷制度和強減機制。本次中金所對這四部分均作了調整，將強減觸發條件提高、熔斷觸及時間延長、保證金水平提高，這些標準的提高表明中金所嚴防市場風險的決心，有利于股指期貨的平穩起步。此次《風險控制管理辦法》不僅提高了交易的門檻，也引導交易主體以套期保值為目的，并以機構投資者為主體。

　　首先，此次調整提高了股指期貨的參與門檻。這主要通過調高保證金和限倉制度來實現。保證金水平從8%提高到10%，直接縮減了交易杠桿，在國外是簡便有效的抑制投機方法。限倉制度雖然將單個客戶的單邊持倉限額由2000手減小到600手，乍一看似乎有所降低，但考慮到滬深300指數已經從當初的1400多點漲到現今的3700多點，600手的倉位所需保證金與原來相差不大。

　　同時，熔斷觸發價格的持續時間由1分鐘調整為5分鐘，延長市場冷卻或緩沖的時間；強減制度也提高了標準。這些都有利于市場的平穩運行。

　　上述風險控制標準的提高，不僅提高了參與的門檻，交易主體的行為也會隨之調整。它將減少市場波動時的過度投機行為。熔斷機制可以為市場降溫，而強減機制則是對于過度投機的明確警告。保證金水平和限倉制度是國際通行的有效辦法，通過縮減交易杠桿、縮減交易數量來抑制操縱市場的行為和過度投機行為。同時，通過多角度、高標準的風險控制管理辦法，中金所向即將推出的股指期貨市場也傳遞了重要的信號，這就是將采取系列手段嚴密防范市場風險，市場接收這一信號后，也會產生過度投機將遭遇警告或抑止的強烈預期，包括保證金比例在市場異動時還可能會調高等等。這些舉措和預期都將大大減少投機活動，鼓勵套期保值和機構投資者參與，確保股指期貨市場平穩起步。