東華期貨研發部陶金峰

　　“五一”長假期間，在全球經濟增長預期良好、庫存下降、供應擔憂、美元貶值以及基金等大量過剩資金的大力推動下，國際市場上鋅、銅等基本金屬價格紛紛走高，創下近期的高點。國內由于長假補漲的因素，滬鋅、滬銅5月8日開盤即封死在漲停板，而昨日也延續了上漲勢頭。預計，近期基本金屬牛市格局仍將延續，期鋅有望再創歷史新高。

　　利空影響減弱

　　4月中下旬，由于國內公布的一系列數據顯示，國內經濟過熱跡象明顯，通脹的壓力很大，市場紛紛預期國家將出臺加息等一系列強有力的緊縮調控政策。出乎意料的是，央行以上調存款準備金率來代替加息，減小了近期央行繼續加息的可能性。

　　此外，近期國家采取減少或取消

出口退稅、限制出口加工、開展節能降耗等措施，遏制高能耗產品過快增長。不過，除了電解鋁以外，鋅、銅等基本金屬出口數量有限，今年前3個月鋅和銅仍呈現凈進口的局面，國內產能的受限和產量的減少，將會減少國內的供應，增加對于進口的需求。

　　另外，盡管美國經濟受

房地產疲弱而表現欠佳，但是尚未出現衰退跡象，仍屬溫和增長。而且，中國等新興經濟體和歐元區、日本經濟增長強勁，全球經濟未來的增長前景依舊光明。全球經濟良好的增長預期是推動鋅等基本金屬繼續保持牛市格局的經濟基礎。

　　從日前舉行的全國社會發展會議上獲悉，按目前消耗預計，未來我國礦產資源缺口繼續擴大。據預測，到2020年，我國礦產資源的需求量將為：銅650萬噸，鋅500萬噸，10種有色金屬總量為3000萬噸。

　　供應擔憂助推鋅價上揚

　　目前，鋅等基本金屬價格持續上漲與交易所庫存水平下降有密切的關系。截止到5月9日，LME鋅庫存已經降至86875噸，遠遠低于2006年年初近40萬噸的水平。此外，供應擔憂也是助長鋅價的因素之一，雖然5月8日秘魯礦工結束罷工，但是由于罷工威脅可以提高工人待遇和工資的示范效應，后市有關鋅礦工人罷工的事件仍有反復上演的可能。

　　流動性過剩將推升鋅價

　　近年來，國內與國際的流動性過剩愈演愈烈，帶動對于股市和基本金屬等資產價格的大漲，而賺錢的財富效應也吸引等多的資金進入商品市場。目前，美聯儲加息步伐已經停止，歐洲央行、日本央行、中國央行雖然仍有加息的可能，但是實際利率水平仍屬較低，且加息節奏在放緩，短期內全球流動性過剩的局面將難以改變。其結果是，股市、基本金屬等資產泡沫將繼續上演令人心跳的表演，鋅牛、銅牛只不過是其中的一個小泡沫而已。

　　從LME鋅日均線來看，多頭排列顯著，且目前漲幅已經突破了去年11月以來最大跌幅的0.618倍，倫鋅挑戰前期歷史高點4585美元/噸的可能性很大。如果按照滬鋅與倫鋅比價在9.2左右來計算，近日滬鋅可以漲至38000元/噸左右；如果中線倫鋅能夠重新達到前期歷史高點4585美元/噸，滬鋅中線也有望達到42000元/噸左右的歷史新高。

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