4月的期貨市場漲跌互現，總體看金屬期貨走勢強勁，農產品期貨除豆油外，全線下跌。當月市場的亮點之一是，兩個最新上市的品種PTA和滬鋅持倉大幅增加，成交活躍，似有長線資金進駐的跡象。整體分析看，未來兩月里燃料油和PTA期貨極有可能出現加速上漲行情。

　　比較3月27日和5月8日PTA總持倉表發現，在PTA反彈回落尋求支持的3月27日調整低點的空頭主力排名，與5月8日存在明顯變化。3月27日空頭第一名的大越期貨（多頭亦是第一），目前退到第5，而原排名第2的鑫國聯則退守到第9。另外，1月23日低點多頭前20名中仍有10名排在5月8日多頭前20名中，而空頭前20名則僅剩7名，且10名多頭的多倉從6308手遞增到16510手，而苦守的7名空頭的空倉僅從6292手遞增到13679手�？梢姡瑥拇蟮渍鹗幈P升的過程中，長線主力多頭持倉增幅大于長線主力空頭持倉增幅。

　　考慮到PTA期貨與原油（及燃料油）的高度關聯性，以上PTA總持倉表的變化基本顯示了能源期貨多空主力的意圖。不過，能源板塊中滬膠4月中旬大幅回落，持倉減少7082手，降幅5.81%，成交也出現4.19%的減少，是4月成交量環比下降僅有的兩個品種之一。此外，白糖成交量環比也大減33.83%。總體看，盡管能源系板塊中的燃料油、滬膠和玉米的持倉出現較大幅度的減少，但從燃料油的走勢以及PTA持倉大增124.08%的情況看，兩者很可能在未來兩個月內出現加速上漲行情。

　　金屬：強勢中潛伏危機

　　以月底主力合約的收盤價計算，當月滬銅漲幅最大達到12.47%，新品滬鋅緊隨其后，漲幅達到11.26%，持倉增21488手。從持倉市值看，名列前三的滬銅、滬鋅和滬鋁分別遞增了58.86、36.44和13.99億元，然而，盡管資金進駐金屬期貨跡象明顯，亦不能掩蓋金屬強勢背后潛伏著的危機。

　　對比3月5日Cu0705和5月8日Cu0707持倉，前者空頭前20名中的投機空頭基本上全部止損退出，剩下的多是現貨商或有現貨背景的公司（8家），多頭繼續逼空并不會迫使這些現貨商止損，而新增投機空頭在目前價位并不懼多頭小幅拉抬，迫使這些新空止損尚需大幅拉升價格，但考慮到股市即將進入大級別高點時間之窗，這種可能性并不大。此外，從滬鋅近1個月的震蕩走勢看，增倉原因更有可能是多空分歧巨大，而非多方的強勢建倉。

　　盡管如此，因倫鋁和滬鋁有啟動跡象，短期內滬銅即使見頂也難以立刻大跌。計算顯示，滬鋁主力合約0707成交量同比增幅達到172.53%，0708和0709也分別達到128.95%和298.36%的增幅，這說明滬鋁遠期合約成交活躍，今年有更多的多頭投機資金進駐滬鋁，并為突破行情做準備。

　　從上證指數的循環周期看，6月7日（兩年的上升周期）是可能發生大級別變盤的時間之窗，而從全球銅價的循環周期看，5月18日前后是銅價高點時間之窗。若滬銅大B浪反彈在該日前后戛然而止，有可能引發國內股市提前變盤，果真如此，則6月7日可能是股市的加速下跌時間點，而銅價的調整也可能由此同步展開。