"菜籽油期貨的推出應該很快了,目前正在接受證監會審批,通過可能性相當大。"4月26日,鄭州商品交易所(以下簡稱"鄭商所")一內部人士喜形于色地說。

　　與此同時,記者也從相關渠道獲得了市場人士最關心的<鄭商所菜籽油期貨合約及制度>。

　　每手交易單位大瘦身

　　這份幾經修改而最終成型的文件顯示,菜籽油期貨交易代碼為RO;以四級菜籽油為標準品級,替代品是四級以上菜籽油,但不升水;實行實物交割制度。

　　上述鄭商所人士表示,作此選擇的原因在于:"菜籽油主產銷區的國家儲備油和地方儲備油全部是四級菜籽油,該等級產品的價格是現貨市場的基準價格,因此,選擇四級菜籽油作為基準交割品,具有代表性,可以反映菜籽油價格的未來走勢。"

　　合約規定,菜籽油期貨交易單位為5噸/手;最小變動價位為1元/噸;每日價格最大波動限制(即漲跌停板)為不超過前一交易日結算價的3%;交易保證金比例是合約價值的5%;手續費(含風險

準備金)為5元/手。

　　上述人士稱,于2005年10月鄭商所最初擬定的方案中,合約的交易單位、最小變動價位和交易手續費分別10噸/手、2元/噸和8元/手,均較當前之規定要高出不少。

　　"交易所對兩個方案進行了反復權衡,最后選擇了縮小合約的價值,因為小價值合約交易每手所需的保證金較少,有利于提高參與者的資金使用效率。"上述鄭商所人士稱。

　　從目前的情況看,四級菜籽油是部分家庭直接消費的

成品油,所以其庫存量和現貨市場流動量均較大,其中在現貨流通量中占到了50%以上,存在大量中小批零商家,此番縮小合約價值,可鼓勵更多鏈條內商家參與期貨市場套期保值。

　　此項舉措對于吸引更多的現貨空倉投資者也有很大意義。匯鑫期貨副總經理馬法凱表示,國內期貨市場80%~90%的參與主體是散戶,單個投資者投入資金量比較少,如若合約面值過大,則可能導致交易不活躍。

　　與先前的草案相比,目前的合約還將最后交易日從交割月份的第5個交易日延遲到第10個交易日,而交割月份則在原來所有的單月的基礎上又增加了10月和12月。

　　對于這一安排,鄭商所人士稱,"按照菜籽油的生產消費周期,我國油菜籽一般都在6月上市,菜籽油加工集中在6~9月,然后全年消費,而10月至次年1月是消費的旺期,同時也是價格波動較大的時期,因此上半年用單月,9月以后每月都連續交割"。

　　而交割倉庫,鄭商所則選擇在湖北、安徽、江蘇、四川和浙江等菜籽油的主產省區。并以沿江交割倉庫為基準,內陸交割倉庫根據倉庫位置和運輸費用設升貼水。

　　降低交割門檻是關鍵

　　事實上,世界油菜籽主產國,如加拿大、印度、法國、澳大利亞等都早已上市油菜籽期貨,而加拿大和歐盟更是油菜籽和菜籽油的國際定價中心。

　　我國通常情況下菜籽油年產量在400萬~450萬噸,年消費量在430萬~480萬噸,生產基本上相等于內需。

　　但是由于油菜籽不耐存儲,因此國內大部分油菜籽壓榨企業都會在新菜籽上市的5月下旬到6月底進行集中采購,并在隨后的3個月內集中加工。一旦壓榨企業在油菜籽價格處于較高水平時大量進貨,就需要承擔日后菜籽油價格可能出現大幅下跌的巨大風險。

　　以上情況已較大地影響到國內菜籽油產銷鏈商家的正常生產經營。近年,我國菜籽油現貨價格波動頻繁,幅度巨大。1999年1月,我國四級菜籽油價格為8037元/噸,到了2002年7月已下跌至4400元/噸,跌幅達45.2%;然后在2004年3月回升至7300元/噸后,又于2005年9月再次大跌至5200元/噸;2006年12月份至今又反彈至7900元/噸一線。在四級菜籽油價格的漲漲跌跌中,許多企業出現了由市場的系統風險引發的虧損。

　　為此,作為今年鄭商所重點推出的期貨品種之一,菜籽油期貨的上市呼聲在國內一直很高。

　　"對于中國這樣的人口大國而言,整個油脂行業本身就非常重要。而且現在生物柴油很多原料都來自棕櫚油、菜籽油、豆油等植物油類產品,因此菜籽油兼有農產品和工業品的特性。其推出對于涉及相關領域的經營企業的套期保值有很大的作用,前景廣闊。"萬達工業與金融衍生品研究中心研究總監蔡東澄稱。

　　對此,馬法凱也表示認可,"由于一則菜籽油期貨炒作概念豐富,包括天氣、供需、

能源、替代品等都是相關因素;二則菜籽油價格波動彈性比價大,從合約設計上來看,比較適中,比較適合中小散戶來參與和投資,因此油菜籽期貨如果能夠上市的話,前景肯定比先前上市的PTA(精對苯二甲酸)期貨要好得多。"

　　但是,有業內人士也指出,對于鄭商所而言,雖然它已經于近期推出了幾個新品種,而且階段性地受到了市場的熱捧,但由于交割門檻過高,真正的套期保值所占比例并不大。

　　"除了合約設計應該盡量貼近現貨市場外,還要降低交割門檻,以及實行交易和交割過程中的公開、公平、公正,因為一旦交割過程中成本太高,那么無形中提高了買賣雙方套期保值的邊際成本,也就無法吸引真正套期保值者進場,這可能影響品種的交易活躍程度和期貨作為避險工具的主旨。"該業內人士稱。

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