上海金源期貨 馬倩

　　3月26日鋅期貨在上海期貨交易所正式上市，短短一個(gè)月內(nèi)，鋅期貨持倉和成交量節(jié)節(jié)攀升，目前國內(nèi)鋅期貨主力707合約持倉已經(jīng)擴(kuò)大到3萬手之上。而在交易活躍的同時(shí)，期市的風(fēng)險(xiǎn)控制能力明顯提高。以往的交易糾紛，往往發(fā)生在最后交割階段。因此能否順利交割，是衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的重要標(biāo)志。

　　交割標(biāo)的物方面，上海期貨交易所規(guī)定用于合約實(shí)物交割的鋅，必須符合國標(biāo)GB470－1997標(biāo)準(zhǔn)中ZN99.995的各項(xiàng)規(guī)定，其中鋅含量不小于9.995%。國產(chǎn)鋅的每塊重量為20－25公斤之間。每張倉單的溢短不超過±2%，磅差不超過±0.1%。此外，每一倉單的鋅，必須是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號(hào)、同一注冊(cè)商標(biāo)、同一質(zhì)量品級(jí)、同一塊形、捆重近似的商品組成。由于目前交易所只審批了火炬、葫鋅等九大品牌，少于銅鋁等交割的品牌數(shù)量，因此有部分投資者容易理解成首次交割量將比較少，并且隨著國內(nèi)持倉的不斷擴(kuò)大，國內(nèi)鋅期貨交易形成“軟逼倉”的格局，其實(shí)這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。

　　筆者認(rèn)為，由于鋅期貨剛剛上市，可允許交割的9個(gè)品牌只不過是國內(nèi)首批獲得注冊(cè)的品牌，目前上海期貨交易所正開展第二批交割品牌的注冊(cè)工作，屆時(shí)國內(nèi)鋅可交割品牌數(shù)量將大大超過目前。其次，從交割庫的設(shè)置角度來看，目前交易所不僅在上海設(shè)置交割庫，而且在華南地區(qū)也設(shè)置了交割庫，方便當(dāng)?shù)厣驿\現(xiàn)貨企業(yè)的保值，因此交割將不存在運(yùn)輸不便而難以進(jìn)庫的情況。再次，火炬、葫鋅等品牌都是湖南株冶火炬、葫蘆島鋅業(yè)等大型生產(chǎn)企業(yè)的注冊(cè)品牌，而這些大型生產(chǎn)商的產(chǎn)能都是非常巨大的，而在目前國內(nèi)現(xiàn)貨深貼水情況下，這些企業(yè)通過期貨交割方式比在現(xiàn)貨上銷售利潤(rùn)要來得高的多，因此是不存在保值盤難以交割的問題。最后，時(shí)間進(jìn)入交割月后，交易所將對(duì)多空風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，如將鋅的保證金提高梯度定為四檔，即從交割月前第二月的第十個(gè)交易日、交割月前第一月的第一個(gè)交易日、交割月前第一月的第十個(gè)交易日、交割月份的第一個(gè)交易日起，分別將鋅的保證金提高到7%、10%、15%、20%。而交割月的保證金提高，將有效遏制投機(jī)性資金，引導(dǎo)雙方由707合約遷移到后續(xù)月份，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。而隨著707合約持倉不斷下降，到其最后交易日，其實(shí)現(xiàn)順利交割是毋庸置疑的。

　　筆者認(rèn)為，在上海期貨交易所在銅、鋁品種等多年順利交割的經(jīng)驗(yàn)積累，以及交易所的合理風(fēng)險(xiǎn)控制下，多空雙方理性的參與下，鋅期貨合約首次順利交割是毋庸置疑的。