作者：唐曉

　　三大套利策略+三種避險(xiǎn)策略兩大高手詳解股指期貨實(shí)戰(zhàn)技巧

　　在“2007中國(guó)股指期貨機(jī)構(gòu)投資者高級(jí)研討會(huì)”上，安信證券高級(jí)研究員穆啟國(guó)就股指期貨的投資策略和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等實(shí)戰(zhàn)話題發(fā)表了主題演講。而有著多年商品期貨經(jīng)驗(yàn)的金瑞期貨高級(jí)顧問(wèn)蔣濤則提出了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的幾大策略以及股指期貨套利過(guò)程中的幾大關(guān)鍵要素。

　　穆啟國(guó)認(rèn)為，股指期貨的投資策略可分為套利策略、套期保值策略、趨勢(shì)交易策略三大類。據(jù)他介紹，香港市場(chǎng)2004年—2005年的數(shù)據(jù)表明，采用套利策略的占了6%—12%，套期保值策略的占了9%—45%，趨勢(shì)交易策略占了36%—57%。

　　套利分為縱向套利(期貨和現(xiàn)貨的套利)、橫向套利(期貨和期貨的套利)以及混合套利三類。其中橫向套利又可分為橫向跨期套利、跨商品套利以及跨市場(chǎng)套利策略。

　　穆啟國(guó)指出，套利可通過(guò)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)、制定套利策略、套利操作這三個(gè)步驟來(lái)實(shí)現(xiàn)。在發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的過(guò)程中，應(yīng)掌握投資品種價(jià)格間的合理互動(dòng)關(guān)系和規(guī)律，尋找超過(guò)正常范圍的波動(dòng)偏差，分析造成的原因；分析未來(lái)糾正價(jià)格偏離的因素并發(fā)出套利信號(hào)；在估算時(shí)間跨度后就可以制定套利策略、目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)。

　　套利操作可遵循以下策略：買入低估品種，同時(shí)賣出高估品種；監(jiān)控組合風(fēng)險(xiǎn)和收益決定繼續(xù)加倉(cāng)、不變或止損；價(jià)差收斂時(shí)目標(biāo)達(dá)到，及時(shí)反向平倉(cāng)。

　　穆啟國(guó)從基差不變情況下的套期保值、基差變化情況下的多頭套期保值、基差變化情況下的空頭套期保值分析了套保策略。他認(rèn)為，趨勢(shì)交易的本質(zhì)是追求一個(gè)大概率事件，作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)追求盈利幅度的大概率，即80%的盈利來(lái)自20%的交易。滬深300指數(shù)前五大行業(yè)(占46.8%)分別是金融、鋼鐵、

　　蔣濤則認(rèn)為，可利用股值期貨做空頭期貨避險(xiǎn)(持有現(xiàn)貨、放空期貨)、多頭期貨避險(xiǎn)(持有現(xiàn)貨空頭、做多期貨)以及交叉避險(xiǎn)三種避險(xiǎn)策略，來(lái)規(guī)避股指期貨的投資風(fēng)險(xiǎn)。他還歸納出股指期貨套利幾大關(guān)鍵要素———現(xiàn)貨投資組合模擬效率、標(biāo)的指數(shù)成份股事件預(yù)測(cè)、保證金管理、交易成本控制、交易規(guī)則限制，其中前三項(xiàng)是開(kāi)倉(cāng)中應(yīng)注意的關(guān)鍵問(wèn)題。