作者：王偉波

　　去年的商品大牛市讓人記憶猶新。一年后，4月份全球工業品在基本金屬的強勁拉動下再度走出了飆升行情，而作為重要工業原料的天然橡膠整體上行步伐卻略顯蹣跚，與基本金屬的凌厲攻勢截然不同。

　　本周滬膠期貨在完成新高點的突破之后，與日膠期貨形成了較為同步的調整走勢。日膠期貨在基金的積極介入下，價格再度逼近敏感的300日元整數關口，而滬膠則在期貨與現貨價差不斷拉大的背景下，主力合約0707受阻于24000元整數大關。天膠后市何去何從呢？

　　基本面上，最新的信息顯示：2007年全球天然橡膠產量有望增長2.6%，最近泰國南部的降水減少了人們對于干旱的憂慮，潑水節結束同時也意味著傳統的停割落葉期的結束。2008年和2009年的產量增加比較有限，預計年均在3%左右。印尼2007年產量預計增加6%，目前產量估計在260萬噸，高于早期預計的240萬；越南最近降雨雖然較往年偏多，但是30天內20至30毫米的多余降水對于熱帶地區的影響比較有限；我國產區海南、云南的干旱已經基本上得到緩解。五一長假過后，新增資源將會陸續上市。

　　基金目前加大了買入的力度。在日膠期貨市場上，截至4月17日，三菱、三井以及向日葵席位分別持有多頭部位達到7382、5436、1736張，共計14554張；而空頭陣營則明顯分散了許多，崗地、丸紅持有一定量的保值空單。基金做多日膠期貨，主要還是基于對黃金走勢的樂觀預期，近一段時間我們看到黃金走勢非常穩健，盡管未出現大漲的走勢，但是其溫和上揚的姿態也基本上給出了日膠期貨行情的上行節奏。日經指數以及

　　國內市場，近期多空在相對高位呈現出明顯的激烈爭奪跡象，以投機見長的資金不斷通過擴倉的方式拉抬膠價，使之遠遠升水于現貨，同時單一合約上的孤立操作也導致近月合約與主力合約之間的升水幅度有繼續擴大的態勢。周三，在膠價上下劇烈震蕩的過程中，我們看到滬膠的合約之間價差正在平穩縮小，這是一個后市看漲的積極信號。近月合約的走強以及調整幅度的縮減，顯示出現貨的緊張已經開始逐漸蔓延到期貨市場上。而進入4月份之后，海南的新膠上市數量依然不大，但是進入5月份之后，尤其是五一長假以后，膠源有望繼續填充市場。只要后市產區天氣不出現太大的問題，膠價在完成一輪反季節的上漲行情之后，有望在4、5月份之間形成一個漲跌的循環拐點。