羅文輝

　　由于滬深300股指期貨合約的設(shè)計(jì)及目前指數(shù)的不斷攀升，散戶成為期貨公司主要客戶群的可能性已極低，而上述《通知》的規(guī)定更擠壓了期貨公司的機(jī)構(gòu)客戶空間，使前期已在股指期貨備戰(zhàn)過(guò)程中大量投入的期貨公司面臨尷尬

　　“上周末，配套《期貨交易管理?xiàng)l例》(下稱《條例》)實(shí)施的五個(gè)管理辦法草案陸續(xù)公布后，股指期貨有望沿著法制化軌道加速推進(jìn)。”這是多年來(lái)一直在苦苦守候金融期貨春天降臨的某期貨公司負(fù)責(zé)人的判斷。不過(guò)，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，股指期貨業(yè)務(wù)利益分配時(shí)對(duì)于期貨公司業(yè)務(wù)進(jìn)行了一些限制，這讓他和其他一些期貨公司高管抱怨不已。

　　自身做強(qiáng)遇尷尬

　　去年年中，金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由期貨公司專營(yíng)的政策讓期貨公司喜出望外。上月16日《條例》首次賦予期貨公司金融機(jī)構(gòu)的法律地位更讓期貨公司激動(dòng)不已。

　　不過(guò)，在上月底證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨公司管理辦法(修訂草案)》后，期貨公司持股5%以上股東資格核準(zhǔn)時(shí)近乎苛刻的高標(biāo)準(zhǔn)，卻讓大部分期貨公司倒吸涼氣。

　　由于前些年監(jiān)管層對(duì)期貨公司治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)分散化的要求，及期貨公司控股權(quán)因各種MBO途徑為其高管層掌握現(xiàn)象普遍，目前大部分期貨公司缺乏強(qiáng)力股東的支持。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在在高標(biāo)準(zhǔn)的股東資格監(jiān)管要求下，這些僅憑股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整和自身股東增資而達(dá)到金融期貨結(jié)算會(huì)員要求的難度大大增加。

　　期貨公司客戶將有限？

　　近日媒體報(bào)道的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知》(下稱《通知》)規(guī)定，基金管理公司將以中金所交易會(huì)員的身份直接進(jìn)行交易，并通過(guò)特別結(jié)算會(huì)員(銀行)進(jìn)行結(jié)算，而很可能使期貨公司最渴望得到的這份經(jīng)紀(jì)、代理結(jié)算業(yè)務(wù)蛋糕與其失之交臂。

　　事實(shí)上，配套管理辦法之一——《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理暫行辦法(草案)》規(guī)定，一般期貨公司及從事全面結(jié)算業(yè)務(wù)的期貨公司，必須分別持續(xù)符合與凈資本掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：凈資本不得低于客戶權(quán)益的6%，客戶權(quán)益總額與非結(jié)算會(huì)員交付保證金之和的6%。而即使按《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理暫行辦法(草案)》所要求，申請(qǐng)金融期貨交易結(jié)算、全面結(jié)算業(yè)務(wù)資格的最低注資本金5000萬(wàn)元、1億元計(jì)算，這兩類期貨公司最多可以吸收客戶保證金8億多元和近17億元。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，成熟期貨市場(chǎng)，期貨公司凈資本與客戶權(quán)益掛鉤的比例要求一般不過(guò)4%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述規(guī)定顯然限制了期貨公司拓展金融期貨業(yè)務(wù)的能力，而讓預(yù)期金融期貨時(shí)代客戶保證金將數(shù)十倍甚至上百倍增長(zhǎng)的期貨公司徒喚奈何。

　　由于滬深300股指期貨合約的設(shè)計(jì)及目前指數(shù)的不斷攀升，散戶成為期貨公司主要客戶群的可能性已極低，而上述《通知》的規(guī)定更擠壓了期貨公司的機(jī)構(gòu)客戶空間，使前期已在股指期貨備戰(zhàn)過(guò)程中大量投入的期貨公司面臨尷尬。