羅文輝

　　“別以為歸宗金融機構后，脫去‘期貨經紀公司’的老馬甲，換上‘期貨公司’的新馬甲，就認不出你還是單一從事期貨經紀業務甚至只能代理商品期貨交易的‘期貨經紀公司’。”這是《期貨交易管理條例》(下稱《條例》)于上月中旬正式公布后，期貨公司高管層借助網絡用詞進行自我調侃的流行語。

　　本月15日將正式實施的《條例》，第一次從行政法規角度賦予了期貨公司渴望已久的“金融機構”地位。不過，期貨公司高層們卻發現，依據《條例》及正在公開征求修訂意見的《期貨公司管理辦法》(下稱《辦法》)，商品期貨時代的期貨經紀公司要漂亮轉型為金融期貨時代的期貨公司，還需經歷種種轉型的陣痛。

　　《條例》明文規定“期貨公司不得從事或者變相從事期貨自營業務”，目前來看，期貨公司只能經營境內外期貨經紀、期貨投資咨詢業務，及中金所金融期貨的部分代理結算業務。因此期貨公司，還得在轉型中繼續忍受經紀業務同質化競爭之苦。

　　據估計，去年期貨業交易手續費平均水平僅在萬分之0.7左右。不少代理交易額排名前十位的國內期貨公司，其交易手續費收入能與日常運行成本持平已屬不易。

　　事實上，國外非IB(介紹經紀商)類期貨公司的主要收入并非來自簡單提供交易執行通道服務的手續費，且如今國外期貨交易所和期貨公司提供集資產管理、委托理財等服務于一身的另類投資產品(Alternative Investment Products)所獲收入比重，正在迅速提高。而按期貨專家劉仲元的觀點，《條例》禁止期貨公司自營不僅是期貨公司無法完成由經紀公司向可提供多樣化服務金融機構轉型的心病，對需要做市商培育商品期權市場的期貨交易所而言，也成為其業務創新時一道無法逾越的障礙。

　　不過，中國期貨業協會法律顧問于學會則認為，市場仍不成熟，目前不宜開放自營業務。

　　另外，中國期貨業協會專家委員會主任常清表示，《條例》不僅前所未有地規定期貨公司變更5%以上的股權應當經國務院期貨監督管理機構批準，且《辦法》修訂草案第七、八、九條還補充規定了一些相當苛刻的條件，對新設期貨公司股東資格要求非常高。

　　并且，《辦法》規定，增加注冊資本的，持有5%以上股權的股東(包括有關聯關系的股東持股比例合計達到5%的持股比例最高的股東)， 必須“(一)實收資本和凈資產均不低于人民幣3000萬元，正常經營2年以上，在最近2個會計年度內至少1個會計年度盈利；或者實收資本和凈資產均不低于人民幣2億元；(二)凈資產不低于實收資本的50%，或有負債低于凈資產的50%”；持有100%股權的股東(包括有關聯關系的股東持股比例合計達到100%的持股比例最高的股東)，必須“凈資本應當不低于人民幣10億元；股東不適用凈資本或類似指標的，凈資產應當不低于人民幣15億元”。

　　對于近期無法引入如