春節過后，倫敦金屬交易所（LME）期銅市場“牛市”格局再現，繼3月20日倫銅創出年內新高6715美元/噸之后，昨日倫銅再次發威，至記者截稿時，倫銅收于6765美元/噸的年內新高。“本輪期銅的走牛，更多的原因來自于多頭基金們的‘借入’交易行為。”一些在倫敦的交易商在電話中向記者介紹。這些交易商認為，如果現貨升水繼續逐步擴大，而銅庫存繼續減少的話，不排除倫銅市場引發“軟逼倉”的可能。

　　據這些交易商反映，倫敦市場是從本周三（3月20日，即LME的交割日）那天開始警覺這種“借入”交易。“借入”交易是國際期貨市場上一種常見的交易手段，所謂“借入”就是借出遠期合約，然后做多近期合約。據介紹，由于近月較遠月升水的幅度是隨著月份的推移逐漸降低。如，昨日LME的報價顯示：4月合約較5月升水26美元/噸，6月較7月升水只有20美元/噸。從中就有借出（或賣出）遠月合約買入近月合約的套利空間，如以買入4月、賣出6月套利的話，利潤空間就有6美元/噸。

　　在本周三的期貨交割日時，交易商們都發現，倫敦銅現貨較現貨月份期貨合約（即當月合約）的價差發生了從“貼水至平水又至升水”的大轉變：3月16日現貨較3月份期銅合約貼水1美元/噸；3月19日時，現貨同3月份價格呈平水，價格為6701美元/噸；而到3月20日時，由于3月合約已交割，現貨較4月期貨價格升水30美元/噸。

　　“在交割日當天現貨月合約的貼水消失說明了多頭主力的買貨意愿強烈，但空頭主力手中無貨，只能做出空頭回補，買入多單平倉。”金龍銅管的陸承紅分析道。陸承紅還表示，在國際市場上，“借入”交易通常都可以激發現貨較遠月合約的升水大幅上揚，通常市場會將升水上揚解讀為現貨緊張，又可以進一步激發市場整體一致看多的買入行為。“引發市場一致認為現貨緊張才是此次多頭基金‘借入’交易的真正目的，而所謂6美元/噸的這種套利空間只是‘借入’交易者的借口而已。”一國外交易員分析道。

　　目前，倫銅除現貨較當月期價出現升水外，現貨較其余遠月合約都呈現出較大的升水態勢。如：上周五（3月16日）現貨較三個月的升水價為60美元/噸；昨日這一升水幅度已經高達81美元/噸。現貨較4月合約的升水也從3月13日的10美元/噸，上升至30美元/噸。“通常情況下，這一三個月的升水在100美元/噸以內都屬于正常，如果超過150美元/噸的話，問題就會較為嚴重，可能會出現‘軟逼倉’格局。”一交易商分析道。

　　“多頭基金正在利用現時的這種價差去完成他們某項目的，將來會有很多事情發生。”Calyon的分析師Michael Widmer也這樣表示。

　　“不過這種多頭利用‘借入’交易試圖‘軟逼倉’空頭也是需要基本面配合的。目前中國強勁的需求是他們這種行為的一個契機。”Michael補充道。目前，LME庫存持續下跌，昨日最新公布的數據顯示，庫存下降了1525噸，至187775噸，相當于全球4天的消費水平。而同時，中國2月的銅進口數據較去年同期增長了4.8%，為22.2萬噸。

　　但國內的一些分析人士認為，由于倫銅的走勢已經明顯強于滬銅，目前兩地比價（國內三個月期貨價格除以LME三月價格）已經降至9.1，能夠進口的比價為9.4至9.6以上。“中國進口銅的行為已經停止，近階段國際基金口中的‘中國因素’其實已經沒有太多的實質內容，其實就是為了他們這次‘借入’交易提供一個基本面上炒作的支撐而已。”國內一貿易商分析道。