上海報道 本報記者 徐可強 鐘文倩

　　3月16日,國務院"第489號令"在國人的翹首以盼中正式頒布,<期貨交易管理條例>已獲得通過,并將于4月15日正式施行。由于此法令涉及股指期貨和中國期貨業發展的前途,市場需要從其身上嗅出的信息太多太多,基于此,本報特邀金鵬期貨董事長常清、中國國際期貨公司總裁馬文勝、浙江南華期貨總經理羅旭峰和北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越等期貨界資深人士從不同角度深味法令深意。

　　從治理整頓到穩妥發展

　　<21世紀>:新頒布的條例對于期貨業的發展將產生什么樣的重大意義?

　　常清:1999年的<期貨交易管理暫行條例>(下稱"<暫行條例>")是一個治理整頓的條例,是治亂、規范的條例。而新條例的思想、主線完全是相反的,是一個發展的條例。過去條例給期貨市場加的很多緊箍咒都沒有了,新條例開始全面貫徹政府"積極穩妥的發展期貨市場"的理念。

　　馬文勝:新條例最重要的意義是擴大了期貨業的范圍,讓期貨成為資本市場上重要的一股力量。原來的暫行條例只允許商品期貨的交易,新條例又增加了金融期貨和期權的交易,明確了期貨的可經營范圍,確立了期貨產業的地位。

　　胡俞越:條例的頒布對于中國期貨市場具有極其重要的意義,不僅鼓舞了當前期貨公司備戰股指期貨的信心,而且為中金所推出股指期貨掃除了法律障礙,更為中國期貨市場未來的繁榮和發展奠定了堅實的基礎。隨著股指期貨準生證的正式頒發,股指期貨指日可待。去年以來,資本市場投資增速過猛,股市蘊含的風險與日俱增,這就亟需股指期貨這樣的避險工具。

　　<21世紀>:我們看到新的條例有許多創新之處,這主要體現在哪幾方面?這些創新對不同的參與主體有什么含義?

　　馬文勝:新條例明確了期貨業內經營主體的權利和義務,特別是期貨公司。新條例明確規定可以從事商品期貨和金融期貨、期權交易的經紀業務,還有境外期貨業務、咨詢業務。我認為其中境外期貨的開放對期貨業的意義非常重大。

　　期貨是一個國際性非常強的行業,但是目前中國的期貨還只能在國內的圈子里,是一條腿走路。但很多外資公司已經進入中國,或者準備進入,雙方競爭的基礎就不同了,這對國內的期貨公司非常不利。境外期貨開放之后,中國的期貨公司也可以走出國門,有了雙向的通道,對產業的發展意義重大。

　　胡俞越:新條例分別對期貨交易所的組織架構、期貨公司的業務范圍、期貨交易規則、期貨業協會的權利義務、期貨監督管理的原則與措施等進行了詳細闡述,很多細則都是首次提出。中金所將作為交易所公司制改造的試點,這有利于期貨交易所適應金融衍生品交易的全新挑戰與國際上交易所公司制改造的趨勢。

　　羅旭峰:在我看來,新條例對市場參與主體的管理相當全面、豐富、細致,增加了如保證金監控中心、期貨業協會、軟件商等的管理規定,這是以前所沒有的。

　　具體而言,第一,在期貨交易所的相關規定中,新條例提到了當日無負債制度,以及交易所會員分層制度,包括結算擔保金制度,這些制度為中金所的依法運行奠定了制度基礎;第二,在各項期貨收費方面,以前是手續費的惡性競爭,而新條例規定收費項目、收費標準均由相關部門來統一制定并公布,還將對收費違規行為進行處罰;第三,明確指出要設立投資者保障基金,這可以進一步保護投資者利益,讓投資者更放心地參與交易。

　　股指期貨最快5月推出

　　<21世紀>:隨著新條例的正式頒布,股指期貨的推出時間無疑成為了市場關注的焦點,那么什么時候推出比較適合?各方準備情況如何?

　　馬文勝:我認為股指期貨具體什么時間推出并不是一個非常重要的問題。我覺得只要準備充分,特別結算、全面結算和一般結算會員都有一定的數量之后,股指期貨推出就是比較合適了。目前最新的技術系統正在上線,大概4月中旬就可以全部準備好。

　　羅旭峰:新條例將在4月15日正式實施,而配套法規如IB制度管理辦法、期貨交易所管理辦法、期貨公司管理辦法、期貨經紀合同指引等都尚未頒發。而這些管理辦法一旦頒發實施后,就將在新的法規體系下構成期貨公司和客戶之間的法律約束環境,必須對相關崗位人員進行相關文件的學習和培訓,不僅是期貨公司內部的培訓,而且還是行業之間的培訓,這一點很重要。

　　另外,關鍵的準備工作在于,軟件商要加快分級結算模塊、強制平倉模塊等的研發,交易所對整個會員架構的最終確定等等。

　　胡俞越:我估計快則5月份,慢則6月份,股指期貨應該會推出。但是我認為,因為股指期貨對現貨市場有助漲助跌的作用,因此推出的時機最好選擇在現貨市場發展方向不明朗之時,這樣對現貨市場的負面影響就會相對較小。

　　我呼吁,上證所盡快推出滬深300指數的ETF(交易型開放式指數基金),使得ETF和滬深300指數期貨之間能夠直接套利,這對市場的穩定有一個很好的促進作用,而現有的ETF的標的指數與滬深300指數有差異。

　　系統風險不再無藥可治

　　<21世紀>:作為首個金融期貨,股指期貨的推出對于中國資本市場有何意義?

　　馬文勝:在長遠上,股指期貨一定會越來越明顯地體現出其對資本市場的有益作用。第一是現貨市場效率會越來越高。現在的機構投資者越來越多,但有一種扎推現象,機構經營特征的區別不大。股指期貨推出之后,機構之間就會出現比較大的分化。有效的使用股指期貨這一衍生品,就可以使資產的波動性大幅度下降。能不能用好衍生品將成為機構競爭的關鍵,機構投資者之間的水平一下子就拉開了。

　　第二點就是對于資本市場上出現重大系統風險后,恢復的速度會加快。機構最害怕的就是市場出現斷裂性的系統風險,有了期貨市場后,在現貨市場出現斷裂性的波動時,有做衍生品套保的機構損失不會很大,甚至可能獲利,這些機構將在未來的市場恢復中發揮重要作用。

　　羅旭峰:根據國際經驗,股指期貨肯定是金融衍生品市場中的主角。股指期貨的正式推出,標志著中國期貨市場的金融之門正式洞開,今后包括國債期貨、外匯期貨、相關品種的期貨期權,

　　胡俞越:股指期貨的推出無論對中國的證券市場,還是期貨市場都具有非常重要的意義,如同股改是中國證券市場發展的分水嶺一樣,股指期貨的推出就是中國期貨市場發展的分水嶺。股指期貨的推出還打通了證券市場和期貨市場,從而為兩個原本分裂的市場的聯動架設了橋梁。