□特約撰稿 施海

　　近階段，國(guó)內(nèi)外膠市呈現(xiàn)全面技術(shù)性回調(diào)特征，在相關(guān)貨幣日元和人民幣匯率雙雙升值，中國(guó)用膠需求消費(fèi)增幅可能縮減擔(dān)憂加重背景下，滬膠和東京膠雙雙沖高遇阻并深幅回落，盡管短線劇烈震蕩甚至技術(shù)性反彈，但中期跌勢(shì)未被根本逆轉(zhuǎn)。

　　東京膠連續(xù)指數(shù)在290至300日元/千克區(qū)域遇阻回落，并逼近250日元/千克，而滬膠主力合約RU705則單邊震蕩下行。由此還導(dǎo)致東南亞產(chǎn)區(qū)膠市、國(guó)內(nèi)青島國(guó)際橡膠交易市場(chǎng)、海南云南產(chǎn)區(qū)膠市全面弱勢(shì)回調(diào)整理。天膠周期性季節(jié)性漲勢(shì)已嚴(yán)重受阻，并進(jìn)入階段性調(diào)整態(tài)勢(shì)。

　　筆者分析認(rèn)為，盡管目前東南亞產(chǎn)區(qū)和瓊滇產(chǎn)區(qū)分別處于年中割膠淡季和停割期，但未有新的自然和人為減產(chǎn)消息，導(dǎo)致供應(yīng)緊張被膠市前期上漲所消化吸收，而同時(shí)又有下列諸多利空因素導(dǎo)致國(guó)際國(guó)內(nèi)膠市全面回落。

　　相關(guān)貨幣

匯率升值壓制商品市場(chǎng)價(jià)格走弱。繼去年7月，日央行結(jié)束10多年零利率，將日本利率上調(diào)至0.25%后，2月21日該行又將日本基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.5%。導(dǎo)致日元兌美元匯率大升，并由29日的122.15：1勁升至5日的115.16：1，漲幅6.99%，這對(duì)以日元計(jì)價(jià)的東京膠走勢(shì)構(gòu)成沉重壓制作用，東京膠連續(xù)指數(shù)由2月14日的294.1下跌至3月7日的256，跌幅達(dá)到38.1點(diǎn)，相對(duì)跌幅達(dá)到13%。而國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)出口貿(mào)易順差和

外匯儲(chǔ)備穩(wěn)步增長(zhǎng)，人民幣兌美元匯率穩(wěn)步上升至高位區(qū)域，使國(guó)內(nèi)膠價(jià)走勢(shì)弱于國(guó)際膠價(jià)走勢(shì)。

　　全球銷區(qū)天膠庫(kù)存量有所增長(zhǎng)。截至上月20日，日本天然橡膠總庫(kù)存為19504噸，較2月10日的庫(kù)存量18494噸增加1010噸，反映國(guó)際銷區(qū)市場(chǎng)天膠消費(fèi)漸趨平穩(wěn)的實(shí)質(zhì)，對(duì)東京膠多頭投機(jī)資金做多構(gòu)成威脅作用。國(guó)內(nèi)方面，期現(xiàn)套利盛行，國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)及流通領(lǐng)域現(xiàn)貨膠源繼續(xù)流入期市。3月2日，滬膠庫(kù)存量增加2915噸至97575噸，其中倉(cāng)單增加1820噸至79755噸，庫(kù)存量創(chuàng)下2004年11月19日（184948噸）以來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期新高，對(duì)滬膠投機(jī)資金做多構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

　　中國(guó)采購(gòu)作用逐漸減弱。中國(guó)進(jìn)口商雖在國(guó)際膠市維持較大采購(gòu)規(guī)模，但始終堅(jiān)持逢低吸納操作策略，導(dǎo)致生產(chǎn)商和出口商不斷降低膠價(jià)，反映在國(guó)內(nèi)青島國(guó)際橡膠交易市場(chǎng)，近期交貨的SIR20膠價(jià)回落至2010美元/噸，完稅進(jìn)口成本回落至19610元，20號(hào)標(biāo)膠進(jìn)口成本對(duì)瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)貼水幅度甚至超過(guò)千元，對(duì)國(guó)產(chǎn)5號(hào)標(biāo)膠銷售構(gòu)成嚴(yán)重阻礙作用。

　　綜上所述，盡管目前國(guó)際國(guó)內(nèi)膠市供需偏緊格局未有根本改變，但受制于金融、匯率、庫(kù)存、資金等利空因素作用，導(dǎo)致國(guó)際國(guó)內(nèi)膠價(jià)全面弱勢(shì)階段性回調(diào)整理，后市膠市將在上述利空和供需利多之間尋求新的平衡波動(dòng)區(qū)域。

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