□上海天誠劉凱

　　中國證監會副主席范福春近日表示，爭取上半年推出股指期貨。這是年內管理層首次給出股指期貨上市的時間表，而之前，投資者普遍預計股指期貨上半年無法出臺，甚至年內能否出臺都不好說。

　　股指期貨推出日期的不斷變化牽動了市場眾多投資者的神經。尤其是以一些大市值股票的投資者最為明顯。在去年，市場對股指期貨的推出熱情期盼，一些大盤指標股尤其是中國銀行和工商銀行等被基金等大投資者瘋狂搶進，其股權結構的特點導致指數快速上漲。不少投資者都希望在股指期貨推出時占得先機，贏得期指交易的主動權。還有一些投資者更準備在推出股指期貨之后大量沽空鎖定利潤。

　　管理層對于市場的這一變化感到擔憂。在一月份的監管工作會議上，傳出股指期貨不會很快推出的消息。受此影響，市場中權重最大的兩只銀行股工行、中行出現快速調整，并沒有隨股指的上漲而走強。管理層的擔心也很明確，一是擔心市場太熱了，股價太高了，如果推出會對市場沖擊過大。另一個擔心就是投資者的教育工作時間較短，投資股指期貨的風險并沒有被投資者充分了解。仿真交易中絕大多數投資者虧錢甚至相當多的投資者爆倉，顯示出參與其中的投資人還不能有效控制投資風險。可以預見的是，按照之前的交易模式，股指期貨的推出很可能不僅沒起到規避風險的作用，反而會放大投資風險。

　　這次管理層重提股指期貨，顯然有著更充分的準備，也顯示出股指期貨推出的時機更加成熟。

　　第一是管理層做了大量的工作來加強對期貨行業的監管，通過人事變動和新的規章制度進一步規范了期貨公司的行為。

　　第二，股指在節后出現明顯回調，系統性風險讓不少投資者損失慘重，平倉困難，這使得管理層對期指風險的擔憂有所減輕，而對股市避險工具的需求變得迫切。

　　第三，國內的

開放式基金在投資者大量申購時要被動買入

股票，推動股指上漲，而在市場下跌時往往又會因為大額贖回和業內排名壓力被迫減倉，造成了市場流動性不足而出現大盤大幅下跌，而股指期貨的推出會成為基金等投資者的避險工具，提高投資者的搞風險能力和增加市場的流動性。

　　而從股指期貨在全球的作用看，其價格發現、風險分散、財富配置功能從根本上改變了傳統的經濟管理規則和經濟周期規律，改變了市場只能靠拋售持股鎖定利潤的游戲規則，增加了市場的廣度和深度，改變了市場單向交易的結構。股指期貨的廣泛運用，提高了市場參與者的風險管理能力，使得投資者長期持股成為可能。可以預見的是，對社保基金、保險基金、

企業年金等長線資金來說，股指期貨的推出無疑使這些資金樂于也敢于進入市場并長期留在市場中。

　　對于中小投資者而言，股指期貨能夠在一定程度上反映出投資者對市場前景的預期，國內主要的機構均會參與其中。股指期貨杠桿交易的特性也會使一些積極的投資者能夠進行鎖定風險和擴大收益等不同策略的交易。對于經驗較少的投資者而言，目前還應該更多地去學習和了解股指期貨，而不宜盲目地大規模參與其中。