銀建期貨 褚建宏

　　盡管對2007/08年度全球產(chǎn)量大幅增加的預期給小麥價格帶來壓力，但是，一方面由于世界小麥的糧食需求保持剛性增長，另一方面，玉米價格高企導致市場對小麥消費的增加，這些都預示小麥供求偏緊的格局在未來一年內難以有太大的緩解，在此推動下，麥價仍將有一定的上漲空間。

　　中國：增產(chǎn)困難

　　中國在新年度實現(xiàn)豐收困難重重，而可能出現(xiàn)的澳大利亞小麥種植面積的減少也是不得不考慮的問題。需求方面，2007年世界各國很有可能展開補充儲備的工作，小麥在新年度里也很可能在飼料領域里出現(xiàn)對玉米不小規(guī)模的替代。這一切都顯示小麥價格后市仍將保持一定強勢，而在玉米和大豆重新恢復漲勢的情況下，其上方的想象空間將會更大。

　　2006/07年度中國小麥的豐收使自身的期末庫存暫緩了下降的趨勢，但是中國長期面臨著消費總量龐大，每年略微增長，而土地有限，產(chǎn)量難以提升的困境。短期來看，2007/08年度中國小麥庫存將重新恢復下降軌跡。這主要由于兩方面的原因：首先是種植面積的減少。受到油菜籽的競爭，2007/08年度小麥種植面積將會下降。國家糧油信息中心2月份預測，小麥種植面積為2280萬公頃，較去年減少60萬公頃，也較該機構上月預測減少7萬公頃。其次，小麥單產(chǎn)難以保持高水平。中國小麥單產(chǎn)在過去四年都保持了較高水平，這在歷史上絕無僅有，要繼續(xù)保持較高單產(chǎn)，概率較小。此外，在天氣上，去年播種時的干旱天氣就給小麥種植增加了困難，也在一定程度上減少了小麥的種植面積，而在經(jīng)過百年不遇的暖冬后，小麥旺長現(xiàn)象嚴重，這些都將對未來的產(chǎn)量造成較大影響。

　　全球：消費強勁

　　從表面上看，2006年小麥價格走強導致2007/08年度出現(xiàn)了世界范圍內的小麥擴種，其中美國冬麥面積增加9%，印度種植面積增加7%，澳大利亞也有望從干旱的打擊中緩過勁來，顯然，如果沒有天氣的嚴重破壞，世界小麥產(chǎn)量將會出現(xiàn)大幅反彈。但是，需求的強勁勢頭會在一定程度上使世界庫存的增加有所限制，短期內世界小麥庫存仍難走出低谷。一方面，世界對小麥糧食需求保持剛性增長；另一方面，玉米價格的高企會增加小麥在飼料消費上對其的替代效應。此外，生物

　　作為全球第二的人口大國，印度對于國際小麥市場的影響不容忽視。有統(tǒng)計顯示，雖然2007/08年度印度小麥的種植面積增加了7%，按照其去年的單產(chǎn)水平，印度的產(chǎn)量能夠達到7000多萬噸，但是鑒于其每年近1.65%的人口增長率(1800萬的人口增幅)，印度國內小麥的食用消費增量驚人，2007/08年度其小麥總消費量極有可能仍舊會超過產(chǎn)量的增幅。在此情況下，如果印度小麥的種植稍微出現(xiàn)問題，其對全球糧食市場的沖擊都是可怕的。

　　因此，小麥的供求緊張局面在未來一年內不會得到太大的緩解，去年引發(fā)小麥牛市的澳大利亞減產(chǎn)只是浮現(xiàn)在世界糧食危機上的表面現(xiàn)象，而隱藏在后面的是世界各國連續(xù)六年的庫存減少。除非2007/08年度世界小麥實現(xiàn)大豐收，否則2006年小麥價格的漲勢將會重現(xiàn)市場。