首創期貨 劉欣

　　節前跳空高開后的強勢上行雖令鄭糖走上新一臺階，但從節后的交易表現看，鄭糖仍以跌勢為主。昨日，主力合約705收于3783元/噸，較上日跌11點；持倉、成交則基本持平。筆者認為，盡管近期鄭糖跟隨美盤強勢整理可能性較大，但要判斷后市走向，仍須耐心等至三月中下旬產量逐漸明朗之后。

　　目前，在國內產銷基本面沒有出現重要變化的背景下，美盤再次成為國內市場的風向標。以節前最后一個交易日的市場表現為例，當日，鄭糖強勢走高并突破3800整數關口，其原因就是美盤大漲，其中，703合約突破11美分的阻力位，收于11.11美分；而且705合約也上漲了40個點，收于10.85美分。而由于春節期間，美盤主力合約705合約始終處于11美分之下，這也為鄭糖新年開市大跌埋下伏筆。

　　從節前最后一個交易日來看，持倉量并未因長假的到來而有所減少，反而是持續增加，似乎市場很期待去年年初的美盤行情能夠重演——春節期間芝麻開花節節高，603合約狂飆到19.3美分/磅。然而天不遂人愿，英國Czarnikow貿易公司等機構相繼發布報告，將06/07榨季全球食糖過剩量大幅上調。隨著5-6月份巴西新糖將上市，估計屆時國際食糖市場上的壓力將會增強。所以，在如此大的產量壓力之下，美盤短期內重歸牛市的希望渺茫，甚至不排除會跌至9.5美分的成本價格。

　　目前，國際糖價仍在11美分之下運行，也就是說，進口糖價相對國內糖價還是有一定的價格優勢，不過，考慮到進口配額、船期等實際操作因素，國際糖價對國內糖價的影響更多的體現在心理之上。

　　官方數據顯示，今年的食糖產量為1120萬噸，但是民間對于產量的估計則要高于這一數字。由于即將到來的3、4月份是傳統的消費淡季，而從產量上說，節后三、四月份將達到食糖產量達到高峰，市場供過于求，糖廠庫存將大幅增加，顯然，在全國產量不明朗和國家收儲底價沒公布之前，中間商基于市場風險考慮很少會囤糖。

　　因此，只有到三月中下旬產量逐漸明朗之后，白糖后期價格走勢方能出現端倪——如果全國產量高出預期，市場信心嚴重不足時，價格會重回跌途，有可能會跌到本榨季的最低點；但如果產量和預期相符合，前期糖廠順價銷售又消化了很大部分庫存，市場的壓力得到提前釋放，價格有可能出現上漲。