紀(jì)敏 黃杰

　　股指期貨的巨大誘惑使外資眼熱心跳，躍躍欲試；而外商投資限制政策的松動(dòng)，恰在合適的時(shí)點(diǎn)為外資突進(jìn)中國(guó)期貨業(yè)打開(kāi)了通道。

　　據(jù)知情人士透露，里昂證券擬以2000萬(wàn)元人民幣對(duì)湘財(cái)祈年期貨增資擴(kuò)股，相關(guān)談判正在秘密進(jìn)行中。

　　“排名在后50名的期貨公司都將成為被收購(gòu)的對(duì)象。”首創(chuàng)期貨宏觀政策分析師劉旭不假思索地判斷。上海大陸期貨公司北京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理劉松濤則認(rèn)為，期貨業(yè)未來(lái)不僅要面臨內(nèi)地金融控股集團(tuán)的購(gòu)并，同時(shí)還必然要面對(duì)“狼來(lái)了”的危險(xiǎn)境地。

　　而據(jù)記者了解，有關(guān)境外期貨公司收購(gòu)內(nèi)地期貨公司的規(guī)則近期獲得重大突破——日前，由國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過(guò)的《期貨交易條例修訂(草案)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《條例》)為外資收購(gòu)期貨公司制定了具體規(guī)則；而在商務(wù)部正在修訂的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(2005年版，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《目錄》)中，涉及禁止外資投資期貨公司等條款也很可能最終以附錄或備注的形式被改寫(xiě)為“有條件、有選擇開(kāi)放期貨業(yè)”。

　　政策底線正在松動(dòng)

　　湘財(cái)祈年期貨本由湘財(cái)證券控股，然而，受累于委托理財(cái)危機(jī)，湘財(cái)證券不得不靠出賣(mài)資產(chǎn)擺脫困境。

　　湘財(cái)證券一位高管告訴記者，由于去年監(jiān)管層已經(jīng)確定未來(lái)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由期貨公司專(zhuān)營(yíng)，湘財(cái)證券并不想喪失湘財(cái)祈年的控股權(quán)。

　　資料顯示，湘財(cái)祈年期貨成立于2004年，注冊(cè)資本為3000萬(wàn)元。受期貨行業(yè)業(yè)務(wù)種類(lèi)單一，惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)收入減少等因素的影響，在三家商品期貨交易所中，該公司成交量?jī)H排在100名之后。

　　按照中國(guó)金融期貨交易所(下簡(jiǎn)稱(chēng)中金所)的規(guī)定，成為中金所的結(jié)算會(huì)員，期貨公司必須滿足注冊(cè)資本金5000萬(wàn)元的最低要求。湘財(cái)祈年期貨至少要增資2000萬(wàn)元才能邁進(jìn)中金所交易結(jié)算會(huì)員的門(mén)檻，而在監(jiān)管層暫緩審批合資券商的背景下，里昂證券如能通過(guò)收購(gòu)湘財(cái)祈年進(jìn)入，則一舉兩得地完成了其在中國(guó)的戰(zhàn)略布局。

　　目前主要障礙在于政策限制。據(jù)商務(wù)部條法司參與《目錄》修訂的知情人士表示：“我國(guó)以前禁止外資參與和投資期貨公司，同時(shí)在加入世界貿(mào)易組織時(shí)沒(méi)有承諾開(kāi)放期貨業(yè)，但一些外資通過(guò)參股、控股關(guān)聯(lián)實(shí)業(yè)公司，實(shí)際上已經(jīng)悄然滲透到了期貨業(yè)領(lǐng)域。”

　　另?yè)?jù)知情者透露，《條例》新增第87條對(duì)此已做出規(guī)定：“境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立、收購(gòu)或者參股期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以及境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)(含代表處)的管理辦法，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門(mén)、外匯管理部門(mén)等有關(guān)部門(mén)制定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后施行。”

　　類(lèi)似湘財(cái)祈年期貨被外資金融大鱷瞄上的期貨公司不只一家。據(jù)了解，目前高盛高華也在尋覓收購(gòu)期貨公司的殼資源，以備將來(lái)為其QFII(合格的境外投資者)客戶投資股指期貨。此外，曾經(jīng)參股中金公司的摩根斯坦利也在鼓勵(lì)中金公司收購(gòu)期貨公司股權(quán)。

　　從繞道港資到走上前臺(tái)

　　隨著2006年9月中國(guó)金融期貨交易所的正式掛牌，內(nèi)地的金融衍生品時(shí)代即將到來(lái)。這不僅推動(dòng)了中國(guó)期貨業(yè)的縱深發(fā)展，也帶動(dòng)了期貨公司與券商、外資之間的并購(gòu)浪潮。各大創(chuàng)新類(lèi)券商紛紛尋找目標(biāo)“公司”：光大證券收購(gòu)南都期貨、國(guó)泰君安收購(gòu)浦發(fā)期貨、東海證券收購(gòu)建證期貨等，有港資背景的大福證券、新鴻基金融集團(tuán)、輝立證券等外資券商，也在紛紛推進(jìn)收購(gòu)計(jì)劃。

　　相比外資直接并購(gòu)內(nèi)地期貨公司，盡管港資參股股權(quán)比例不得超過(guò)49%，但在并購(gòu)期貨公司上顯然有著絕對(duì)的優(yōu)先權(quán)。根據(jù)CEPA第二階段安排，從2005年1月1日起，允許持有香港

　　在荷蘭銀行香港子公司與銀河證券合資成立銀河期貨的試點(diǎn)效應(yīng)下，國(guó)際機(jī)構(gòu)繞道港澳，通過(guò)香港分支機(jī)構(gòu)迂回收購(gòu)內(nèi)地期貨公司，成為現(xiàn)有政策環(huán)境下外資并購(gòu)期貨公司的唯一可行辦法。另?yè)?jù)知情人士透露，香港大福證券曾先后頻繁接觸內(nèi)地的神華期貨、百福期貨，目前已把目光鎖定在處于停業(yè)狀態(tài)的上海外高橋期貨，并謀求大股東地位，期望借此涉足內(nèi)地期貨市場(chǎng)。

　　“原外高橋期貨大股東華盟在發(fā)生股權(quán)變動(dòng)退出后，新的股東希望從外高橋期貨撤資，再加上其他一系列不利狀況，導(dǎo)致了外高橋期貨處于停業(yè)狀態(tài)。”某業(yè)內(nèi)人士表示，大福證券此次出價(jià)300萬(wàn)元只是殼的價(jià)格，并不承擔(dān)外高橋期貨以前的債務(wù)。

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，內(nèi)地期貨公司對(duì)港資參股興趣不大。“港資不是內(nèi)地期貨公司的最佳選擇。”劉松濤告訴記者，“港資公司的經(jīng)營(yíng)管理并不先進(jìn)，他們收內(nèi)地公司只是迫于香港市場(chǎng)太小，而目前內(nèi)地期貨公司引進(jìn)新股東主要是為了引進(jìn)新的管理方式，并且提升品牌。”

　　另?yè)?jù)了解，證監(jiān)會(huì)研究中心最新報(bào)告已將引入期貨市場(chǎng)的QFII提上議事日程。該報(bào)告建議，為擴(kuò)大新的投資主體與資金參與期貨市場(chǎng)，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，既可以考慮引入專(zhuān)門(mén)投資期貨市場(chǎng)的QFII，也可考慮允許現(xiàn)行QFII投資期貨市場(chǎng)。

　　但劉旭認(rèn)為，鑒于監(jiān)管層對(duì)QFII投資期貨市場(chǎng)存有顧慮，最有可能的是允許QFII參股期貨公司，從而提升期貨公司的整體

　　對(duì)于蠢蠢欲動(dòng)的國(guó)際投行來(lái)講，通過(guò)參股期貨公司進(jìn)軍期貨市場(chǎng)仍待相關(guān)政策進(jìn)一步明朗。據(jù)權(quán)威人士透露，預(yù)計(jì)相關(guān)文件有望在下半年完成。

　　CEPA是“內(nèi)地與香港更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排”的英文簡(jiǎn)稱(chēng)。它有點(diǎn)類(lèi)似當(dāng)今世界流行的自由貿(mào)易區(qū)，從其涉及的范圍看，甚至比自由貿(mào)易區(qū)還要廣泛。