東華期貨 陶金峰

　　近日，國際大豆期貨價格不斷走高，而國內大豆期貨價格卻在高位徘徊不前，節前多空雙方均保持謹慎態度。隨著市場對利多與利空因素的充分消化，節后一場轟轟烈烈的大豆牛市風暴可能正在醞釀之中。

　　近期，玉米期貨走勢明顯弱于大豆，國內期貨市場表現尤為明顯。造成該局面的一個重要原因是，大豆期貨與玉米期貨價格較往年正常水平偏低。2月15日，CBOT大豆與玉米期貨3月合約之比大約為1.83，5月合約之比大約為1.82；同日大連大豆與玉米期貨5月合約之比大約為1.84，9月合約之比大約為1.87。而往年大豆與玉米期貨價格之比大約在2.5上下，2004年在大豆創下近10年來新高時其比價曾達到3.2左右。大豆價格的偏低，將導致下年度大豆種植面積減少，玉米種植面積增加，全球的大豆供求關系將由目前的偏松變為偏緊，并將支持大豆期貨的中期價格。

　　周三，美國農業部公布了一年一度的農產品長期基準展望報告。報告稱，未來10年美國大豆播種面積將逐步下降，而玉米面積將因乙醇需求的增長而不斷增加；預計美國2007大豆產量將由去年的31.88億蒲式耳降至29億蒲式耳、2009年進一步降至28.8億蒲式耳，在此之前美豆產量下降趨勢將不會停止；預計到2016年，美國大豆產量將恢復至30.85億蒲式耳。該報告預測現貨大豆價格在07/08年度將平均達到7美元，較今年上漲1.10美元，未來四年價格都將保持在此水平之上。雖然實際大豆種植面積可能會隨著大豆與玉米價格之比的變動而變化，與目前各機構的預期可能有一定的出入，但是由于期貨市場更多的是炒作預期，在下年度北半球大豆和玉米種植前期，大豆期貨價格走勢強于玉米期貨價格走勢的局面將不會輕易改變。

　　近期，CBOT大豆等豆類期貨價格繼續昂首前進，除了大豆與玉米期貨價格偏低的比價效應之外，基金追捧做多也是一個重要原因。由于目前我國每年一半以上的大豆需求依賴進口，而我國玉米基本實現國內的供需平衡，大豆的國際期貨價格對國內期貨價格的影響要遠遠大于玉米。由于近來國際市場對于玉米和豆油生物

能源的炒作以及大豆價格的相對偏低，基金積極增持大豆等豆類期貨，根據美國商品交易委員會（CFTC）上周五公布的持倉報告，截至2月6日，基金在CBOT大豆期貨和期權上持有96787手凈多單，比一周前提高了12927手。后期如果市場再次炒作大豆產區天氣等題材，基金有可能進一步增持大豆凈多單，對于后市國內大豆期貨價格的支撐也是不言而喻的，國內大豆期貨價格也許將擺脫近來的徘徊局面而繼續上揚。

　　此外，春節長假前的節日效應，也使得多空雙方均表現謹慎，多空維持暫時的平衡狀態。盡管春節長假期間國際大豆期貨市場面臨較多的變數，但從目前多頭仍占上風的勢頭來看，大豆牛市風暴或將在春節之后拉開。

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