金鵬期貨 喻猛國

　　傳統春節長假將至，但農產品市場仍激戰正酣，多空雙方巨量持倉對峙，大連玉米自去年11月份突破100萬手以來持倉高達158萬手，元旦過后大豆持倉也快速增加，持倉突破50萬手，白糖、小麥也較為活躍。因此，多空雙方均需理性認知可能的“長假效應”，一般投資者持倉過節當謹慎。

　　交易所及時向會員單位發出了提示春節休市風險的函。

　　入世后，國內外大宗商品價格迅速接軌，“長假效應”明顯，也就是說，我國長假時間間隔長，長假后，國內市場往往以跳空的漲跌停板開盤，長假使得持倉投資者風險很大，2006年春節和2007年元旦就非常明顯。

　　為此，國內三家期貨交易所及時發出關于2007年春節休市調整交易保證金的通知。其中大連商品交易所根據相關風險管理辦法，自2007年2月15日結算時起，各合約的最低交易保證金標準由5%提高至7%；自2007年2月26日（星期一）結算時起，各合約的最低交易保證金標準由7%恢復至5%。

　　多空分歧加劇

　　當前多空巨倉對峙的分歧，體現的是兩種不同的操作依據：做多玉米的看到的是國際市場上歷史性的低庫存消費比、

能源概念所至的消費結構性改變、基金特別是指數基金的重倉介入及CBOT玉米處于繼續維持上漲趨勢；空頭看到的是國內玉米的預期豐收、國內絕對價格處于高位、國內外市場由于進出口較少聯動不明顯及技術上玉米主力合約C0709已經跌漏均線支撐。多空雙方均以自認為充分的理由在長假前仍重兵對峙。

　　但是，對于堅定看多的投資者而言，有幾個問題需要考慮：國內外市場到底有多大的聯動性？小麥就是一個例子，外盤小麥上漲國內就是沒有跟進，國外小麥玉米比價是1.29而國內僅為1.08，也就是說即使美國玉米的大量能源替代，其對玉米的比價溢價也不如我國高，這點是需要投資者警惕的。再者能源概念的炒作也要防止如2006年初白糖的炒作一樣，最終還是回歸到正常的農產品基本面，技術上看，國內外玉米走勢已經出現背離，國內均線已經向下突破。當然那些堅決拋空的投資者也要認識到是否需求所至的基本面已經發生了結構性質變。

　　近期就大量擴倉的大豆多空對峙而言，長假風險更為明顯。我國每年大量進口大豆，國內外市場聯動明顯，看著國內供給、生產的投資者往往犯“只見樹木、不見森林”的錯誤，2003年國內大豆生產并沒有太大的變化，甚至有小量的增產，而美國和南美的天氣問題所至的大量減產使得大豆創下新高。近期大量熱炒的由于大豆玉米比價關系偏低，美國大豆種植面積下降也需要客觀評價，畢竟直接作為能源替代的是玉米，大豆只能是被動跟進。歷史經驗也表明，對于農產品的牛市大行情均是供給出現問題。不過，迄今為止還沒有是需求爆炸性增長所至的，近年最大的也就是中國的壓榨產能提高導致的加工需求增加，但這一階段已經過去。大豆僅僅是因為玉米種植面積上的替代要走出一輪大牛市行情有些勉為其難。

　　輕倉可過放心節

　　春節長假將至，對于重倉對峙的農產品市場而言，我們認為，對于一般投資者，可以選擇減倉或者是退場規避價格波動風險，等節后趨勢更加明朗后在進入，特別是對于國內外市場聯動明顯的大豆等品種而言，哪個方向的重倉都是不太理性的。而對于保值者而言，則不能夠有僥幸心理，一定要根據自己的現貨量做好保值，規避現貨市場價格波動的風險。

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