本報記者 李中秋

　　“國際膠價大幅下挫的可能性不大，下一輪天膠行情有望以國內補漲主導”，在日前舉辦的上海中期橡膠俱樂部上，來自橡膠行業、私募基金等機構紛紛發表了上述觀點。

　　三大因素主導補漲

　　上海混沌投資有限公司付豐海表示，中國必須大量進口天然橡膠、消費狀況良好及13萬噸的庫存并不算很大等三大因素是導致滬膠將啟動下一輪補漲行情的誘因。“關鍵是國內橡膠已經是當前全球最便宜的橡膠了”，付豐海說。

　　他指出，我國橡膠進口格局不會發生變化。截至去年12月，我國累計進口復合膠53萬噸，同比增加83％；海關統計的進口天然橡膠161萬噸，同比增長14％；而國產橡膠量僅為55萬噸左右，粗略測算我國的外貿依存度為80％；如果加上民間估計的每月3萬噸越南邊貿膠，每年36萬噸，則外貿依存度將升至82％。其次，中國需求旺盛。汽車產量以接近30％的高速增長，輪胎產量保持15％速度增長，橡膠進口量穩定在10％以上的速度增長。

　　中國乳膠網總裁岳奇分析，此輪東京橡膠反彈至今并未出現像樣回調，而且持倉量始終保持在5萬手（單邊）左右，大致和上期所持倉相當。沒有大規模擴倉，意味著在上漲過程中多空分歧并不大。“三菱公司在東京市場的持倉約5000手，三井約6000手，多頭相對集中而空頭很分散，持倉結構仍很正常，東京膠大幅調整的可能性尚不大”，岳奇說，“國內膠市走勢偏弱，補漲容易出現”。

　　13萬噸庫存并不大

　　值得注意的是，目前國內交易所和兩大農墾庫存龐大，總量大約在13萬噸左右，這將對國內膠市造成較大心理壓力。但付豐海認為，“這個庫存其實并不算大”。他說，按照保守估計，每年表觀消費量269萬噸（53+161+55）測算，每月消費量在22萬噸，13萬噸庫存約相當于2.4周的消費量。

　　同時，國內70％的進口橡膠以來料加工形式為主，僅有20％的一般貿易橡膠可以直接進入到國內流通市場；按進口160萬噸計算而這一部分約32萬噸每年，每月2.7萬噸；復合膠2006年進口量52萬噸，其中約50%-60％為一般貿易進口，全年約26-31萬噸，每月平均2.2萬噸以上；此外，每月中國一般貿易進口量在5萬噸左右，國內庫存僅相當于2.6個月的貿易量。“橡膠庫存與消費比其實還很低”，付豐海說。

　　據分析，越南已于1月中下旬進入停割期，4月中下旬開割，屆時由于產量的減少，越南邊貿橡膠量必然大幅下降，可能還將有相當大一部分橡膠消費轉移到國產標膠。“如果只按每月2萬噸計算，3-4月的一般貿易量將增加4萬噸，國內庫存僅相當于不到2個月的一般貿易量”，付豐海說。

　　國產標膠接近全球最低價

　　岳奇指出，國產標膠價格已經接近全球最低價格，下跌空間十分有限。不過，由于東京膠高企，他對國內膠市上漲仍持謹慎的態度。據付豐海測算，國內標膠價格也已經接近全球最低價格，進口成本已經高于國內期貨和現貨價格。他說，“國內期貨和現貨再下跌的空間最多1000元每噸，如果進一步下跌，國產標膠除了‘全球最便宜橡膠’的榮譽稱號之外，還應該冠以‘全球最受企業歡迎橡膠’稱號。”

　　相比之下，上海中期工業品部總經理胡凱西則相對謹慎，他認為，此輪膠市上漲行情壓力仍存在，主要來自東京市場的回調。為此，謹慎看好本輪牛市是主基調。