□本報(bào)記者 黃嶸

　　據(jù)知情人士透露，監(jiān)管層正在研究標(biāo)準(zhǔn)倉單和國債等價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的有價(jià)證券質(zhì)押向期貨業(yè)開放的方案。而這些有價(jià)證券質(zhì)押的主要用途是用于保證金充抵，以進(jìn)行期貨交易。期貨業(yè)內(nèi)人士表示，如果這種有價(jià)證券質(zhì)押真能向期貨市場(chǎng)開放的話，不僅能為期貨業(yè)，也將給我國的整個(gè)金融業(yè)增添新的活力。

　　據(jù)悉，期貨交易所會(huì)員、客戶在將來有望使用標(biāo)準(zhǔn)倉單、國債等價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的有價(jià)證券充抵保證金進(jìn)行期貨交易。目前，這種有價(jià)證券向期貨業(yè)開放面臨的關(guān)鍵問題是：這些有價(jià)證券的種類、價(jià)值的計(jì)算方法和充抵保證金的比例。

　　期貨業(yè)內(nèi)人士表示，標(biāo)準(zhǔn)倉單在商品期貨市場(chǎng)中的質(zhì)押業(yè)務(wù)，現(xiàn)在在民間借貸中已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。而對(duì)于銀行來說，由于種種原因，目前基本未涉及此業(yè)務(wù)。所謂標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)是指，持有標(biāo)準(zhǔn)倉單持有者（融資方）與資金持有方約定，融資方將倉單作為抵押，向資金持有方按照倉單價(jià)值的比例借出一筆資金，并約定于未來某一時(shí)間歸還資金。

　　據(jù)悉，根據(jù)不同的商品期貨品種，在民間拆借充抵保證金比例大約在70％至80％范圍之間浮動(dòng)。之所以要設(shè)置這一充抵保證金比例，主要是為了防止市場(chǎng)波動(dòng)可能給資金借出方帶來損失，一定要覆蓋住2至3個(gè)跌停板。又據(jù)一些從事民間倉單質(zhì)押的人士介紹，這種折價(jià)比例通常是根據(jù)近期市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，一個(gè)月調(diào)整一次。波動(dòng)大時(shí)充抵保證金比例會(huì)降低、波動(dòng)小時(shí)則會(huì)提高。

　　“至于國債質(zhì)押在期貨業(yè)的運(yùn)用在國內(nèi)并不太常見。”一位浙江期貨公司人士表示。這種國債充抵保證金進(jìn)行期貨交易的做法，在西方活躍的期貨市場(chǎng)中則非常普遍。“甚至一些信用等級(jí)良好的企業(yè)債也可以充抵保證金。”上述期貨公司人士介紹。在美國，國債和信用等級(jí)高的企業(yè)債充抵保證金的比例大約為90％。

　　“監(jiān)管層考慮國債質(zhì)押業(yè)務(wù)，可能是為了能更好地讓大量持有國債等擁有穩(wěn)定收益證券的金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司）利用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)吧！”上海中期風(fēng)控部負(fù)責(zé)人于毅然推測(cè)。目前在保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組合中，國債的比重較高，還有部分股票資產(chǎn)。如果能讓這樣的金融機(jī)構(gòu)嘗試?yán)�用國債質(zhì)押來對(duì)沖股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的話，其資產(chǎn)投資組合應(yīng)該更具高效益。

　　“倉單和國債這種安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)的有價(jià)證券充抵保證金應(yīng)該是一個(gè)很好的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，會(huì)給我國的金融業(yè)注入新的活力。”于毅然說道。

　　其實(shí)，早在今年1月初上海期貨交易所舉辦的“倉單融資博鰲論壇”上，中國證監(jiān)會(huì)前主席劉鴻儒就對(duì)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)給予了高度的評(píng)價(jià)。他認(rèn)為，作為一種新型金融工具，倉單融資打開了不同市場(chǎng)的通道，開展標(biāo)準(zhǔn)倉單融資等業(yè)務(wù)，在推動(dòng)期貨市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也將為銀行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造條件。