梁峻/文

　　股指期貨離我們越來越近，股指期貨的走勢對現貨市場的影響有多大有多深？這對于每一個參與證券市場的投資者來說都是需要搞清楚的問題。

　　1.股指期貨和股票現貨的交易量呈雙向推動態勢

　　芝加哥商業交易所在1982年推出S&P500股票指數后,短短三年時間里，股指期貨和現貨交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當年就增長了60%。

　　形成這一現象的原因是，開展股指期貨交易后，由于利用股指和股票套利是一種極低風險的操作，所以將會吸引大量套利資金進入；同時，由于有了股指對股票的避險作用，使眾多的大機構更加放膽建立股票頭寸,例如保險基金、社保基金等。因為有了股指期貨而帶來的新增資金量，將促使兩個市場的交易量得到共同提高，形成股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。　　

　　2.股指期貨將影響交易

股票的思維方式　　

　　有了股指期貨以后，做股票的動機就比以前更多了。也就是說，市場上除了原有的那些交易動機外，還多了避險、套利的交易動機。那么，影響股票行情的因素就更多了，投資者的思維方式就更復雜。例如，即使不做期貨的股票投資者，在買賣某只股票時就應考慮到：這只股看起來好，有大機構買進，但機構的買進是否只是在做期現套利，若是，則這只股就不一定是表面的那么好。　　

　　另外，有了股指期貨后，股指的成份股將會更加活躍。1990年1 月1 日至2005 年12 月15日期間,境外

證券市場除了日本和德國外，其他國家和地區的股指期貨標的指數年平均漲幅都要超過非標的指數，年平均超過幅度在10%左右。這是由于機構投資者在決定持股結構時，都要考慮到只有買進成份股，才能保證運用股指的避險效果，甚至要考慮到自己在股指中的話語權。所以，股價指數所包含的成份股，理所當然的是選股的首要目標，特別是主要成份股。因而形成了股價指數成份股的流動性和報酬率相對更高。　　

　　隨著滬深300指數期貨的推出，今后資金的關注焦點將會主要集中在滬深300指數及其樣本股上。相同條件之下，滬深300成份股的投資機會將會更高，這就是最近以來權重股被追捧的原因。對此，投資者應積極關注。　　

　　3.股指期貨行情一般會領先股票大盤　　

　　很多實證研究發現，在市場有重要轉折時，股指期貨和股票兩個市場間的價格變化存在著時間差，股指期貨行情能領先于股票大盤。例如臺灣市場、新加坡市場等，在有重大轉折時都有此現象。　　

　　形成這種現象的原因是：能影響行情的重大信息總是首先作用在股指期貨市場上。因為投資者收到重大信息時，總是想盡快完成交易，特別是龐大的機構投資者，其大量現貨持倉由于沖擊成本、市場深度、廣度的原因，根本不可能在得到信息后從股票市場迅速脫手。這就只有通過股指期貨才能做到。以滬深300股指期貨為例，賣10手股指相當于賣出600多萬元的股票，而賣出10手股指期貨的速度是很快的，所需資金和成本也是較低的；但要賣出價值600多萬元的股票，所花時間相對很長、沖擊成本較高。因此，如果市場有重大的轉折，信息首先會體現在股指期貨上，形成股指期貨行情總是領先于現貨市場轉折。　　

　　在實務操作上，將來我們的投資者，可以參考股指期貨市場對大盤是否有率先回檔、止跌或反彈跡象，這樣來修正對未來行情走勢的判斷。

　　但這種領先，只在重大轉折時才最有效。(作者為重慶市證券期貨業協會副會長)

　　來源：經濟觀察報網

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