仿真交易周評

　　仿真交易練兵漸趨理性

　　滬深300指數昨日震蕩收低，收盤報2��397.25點，跌0.55%，而仿真期指交易小幅收高，近月702合約收盤2335.3點，漲25.7點，漲幅1.11%，較現貨貼水62點。

　　東方證券金融衍生品高級顧問方世圣認為，股指期貨推出將打通期貨與現貨市場，雖然目前仿真交易仍不能接近真實，但投資者應注意大盤走勢，并應借助技術分析熟悉股指期貨。分析人士也均持此種態度，并認為，本周期貨行情整體走出了一個反彈行情�熯@是對上周快速下跌的一個技術性反彈�熓遣皇悄苤沟��熯@主要還決定于現貨的走勢。

　　從昨日仿真交易來看，可謂漲跌互現�熯h期合約703小比現貨跌一點�煻鳬F706和IF709合約都高于現貨�熖貏e是遠月IF709合約的期貨價格達2990點�熯h遠高于現貨達600點，預示投資者看好下半年的行情。隨著現貨市場出現反彈跡象，本周仿真各期合約開始止跌回升，在略顯清淡的交投中期指波動重心逐漸上移，市場日益顯現逐步回暖的曙光。主力IF703合約在滬深300指數掉頭向下之前便已做出調整勢頭，且回調力度遠甚于現指，期貨市場的過度反應在此時表現的淋漓盡致。主力合約的大幅跳水曾經帶動其他遠期合約深幅下探，四個上市期指合約中一度有三個貼水于現指，隨著市場的反彈，遠月的IF0706合約開始越過現指，小幅升水，說明投資者對于07年股市的預期尚算樂觀。

　　從宏觀上來看，大盤的利多因素還是很明顯的，目前監管層正在考慮放寬保險資金入市限制，業內專家預計由此新增的入市資金接近2000億元。加上新年獲批的五只

股票基金發行，股市的資金面不會成為考驗市場的壓力。首創期貨叢小虎認為，人民幣新年以來的加速升值或許能夠支撐地產和金融板塊的復蘇。但受節日效應影響，大盤下周將繼續弱勢反彈，成交量將繼續萎縮。主要是由于權重股曾在周初帶領大盤走出反彈行情，但隨后表現趨弱，包括銀行、地產和鋼鐵在內的三大板塊的弱勢表現不同程度上對大盤起到拖累作用，萬科下跌幅度達4%，招商地產創出新低，興業銀行和華夏銀行跌幅較深，鋼鐵板塊受退稅政策取消而繼續下探。目前來看，指標股的慣性將對盤面形成持續的壓力。

　　投資者下周五可以再次關注近月合約702到期交割的情形。據叢小虎觀察，與商品期貨不同，股指期貨實行現金交割，并且在期指合約存續期內不涉及到實物的倉儲和運輸費用，相對于現指所需的升水僅限于存續期內的資金占用成本和機會成本，因此并不像商品期貨那樣基本都以升水的狀態存在。期指貼水現指只能說明投資者對于目前市場的判斷比較悲觀，但隨著近期期現貨指數的反彈這種貼水已經得到很大修正。

　　實際上，基差的波動往往會給市場提供套利機會。首創期貨研發部近期對仿真交易套利所做的實證研究表明，目前正在交易的幾個合約正向套利機會幾乎始終存在，而去年結束交易的IF0611和IF0612合約套利機會不多，但到期日套利收益頗為可觀。由于在實盤市場中，機構大多采用程式化交易系統，一旦套利機會出現瞬間便在期貨和現貨市場中雙向建倉，導致價格異動迅速修正，但目前機構投資者的套利行為還比較缺乏，需要中金所會在完善套利機制和吸引套利資金入市方面做出努力，以獲取近似無風險收益的套利行為會促使期指理性運行，充分發揮市場功能。

　　總體來說，新年以來股市的劇烈波動造成股指期貨仿真交易各期合約大幅寬幅震蕩，指數期貨在模擬階段即給人們上了一堂生動的風險教育課。尤其是原本預期年初推出股指期貨交易的希望最終落空后，大量的散戶開始離開這個市場。但關鍵在于仿真交易的劇烈波動造成眾多投資者穿倉，從而被淘汰出場。(申林英)

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