□本報(bào)記者 錢曉涵

　　去年底精對(duì)苯二甲酸（PTA）期貨在鄭州商品交易所上市后，由于其與棉花同為化纖企業(yè)的生產(chǎn)原料，存在一定的替代性，曾引發(fā)期貨界對(duì)兩者進(jìn)行跨品種套利的無限遐想。但是，一段時(shí)間以來，這種“雙星閃耀”的理想局面并沒有出現(xiàn)，相反，主角之一的棉花期貨交投趨冷。

　　昨天，鄭商所棉花期貨主力合約0705全天僅成交2540手，投機(jī)力量嚴(yán)重不足，市場(chǎng)流動(dòng)性極不順暢；而在今年1月25日，0705合約更是創(chuàng)出過單日成交1274手的“絕對(duì)地量”。

　　曾一度被市場(chǎng)寄予厚望的棉花期貨緣何至此尷尬的境地？記者在多方了解后發(fā)現(xiàn)，交割環(huán)節(jié)不暢通成為制約棉花期貨市場(chǎng)發(fā)展的最大瓶頸。

　　“棉花的交割確實(shí)存在問題！”業(yè)內(nèi)某資深人士向記者表示，對(duì)于棉花期貨市場(chǎng)而言，交割渠道的不暢通致使現(xiàn)貨商難以順利地進(jìn)行套期保值，從而無法吸引投資資金入市，并進(jìn)一步影響到整個(gè)市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。

　　在期貨市場(chǎng)上，90%以上的合約都是以對(duì)沖的形式了結(jié)，真正進(jìn)入交割環(huán)節(jié)的合約只占總數(shù)的極少部分。但也正是因?yàn)楝F(xiàn)貨交割可能性的存在，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間才會(huì)在交割月份趨于一致，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值的市場(chǎng)功能才得以充分實(shí)現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，相對(duì)于國(guó)內(nèi)上市的其他交易品種，現(xiàn)貨商對(duì)棉花的交割指標(biāo)要求復(fù)雜得多。“比如大豆，對(duì)榨油廠來說最關(guān)鍵的是出油率和等級(jí)，銅的話則更簡(jiǎn)單，但棉花對(duì)等級(jí)、顏色、成熟度等都有要求，紡織企業(yè)購(gòu)買棉花絕對(duì)不能只看等級(jí)的。”

　　在我國(guó)，各地產(chǎn)的棉花品質(zhì)有著很大的區(qū)別，不同批次的棉花品質(zhì)參差不齊，對(duì)交割量大的紡織企業(yè)來說，從交割庫(kù)里接貨所得的棉花可能不是同一批次的，在顏色、長(zhǎng)度等各方面都存在差異，對(duì)棉紗的質(zhì)量有影響，且配棉難，所以他們往往不愿意在期貨市場(chǎng)上交割。“畢竟誰也不想買一堆不能用的棉花回來。”

　　值得一提的是，雖然交易所對(duì)棉花交割環(huán)節(jié)的質(zhì)量把關(guān)非常嚴(yán)格，但卻只注重棉花的等級(jí)檢測(cè)，對(duì)棉花其余方面的屬性相對(duì)沒有要求，這也造成了入庫(kù)棉花的差異。

　　另外，“這兩年國(guó)家推行棉花質(zhì)量體制和包裝的改革，提倡儀器公檢，一些通過儀器公檢的棉花照理說已經(jīng)通過了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，但是到了交割庫(kù)往往還不認(rèn)可，人工檢測(cè)之后不少棉花還會(huì)被下降一個(gè)等級(jí)。”正是因?yàn)椤案邩?biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求”，導(dǎo)致棉花入庫(kù)的交割成本大大上升，而這對(duì)期貨市場(chǎng)上的空頭來說無疑是大忌。歷史上許多風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，正是由于空頭無法完成交割而遭多頭逼倉(cāng)所致。

　　據(jù)記者了解，鄭商所目前正在多方征求意見，考慮對(duì)規(guī)則進(jìn)行一定的修改，為活躍棉花市場(chǎng)而積極努力。但由于棉花不同于別的商品，涉及問題很復(fù)雜，很難一下子解決。

　　一些市場(chǎng)人士建議，效仿有色金屬期貨的品牌注冊(cè)交割，在棉花的各個(gè)主要產(chǎn)區(qū)樹立幾個(gè)大棉花商的注冊(cè)品牌；還有人認(rèn)為，交割庫(kù)點(diǎn)應(yīng)該放棄人工檢測(cè)，改用通行的國(guó)家儀器公檢，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

　　對(duì)于如何發(fā)展棉花期貨，有一點(diǎn)大部分的業(yè)內(nèi)人士達(dá)成了共識(shí)，那就是鼓勵(lì)交割，貼近現(xiàn)貨。只有這樣，才能讓更多的紡織企業(yè)重視期貨市場(chǎng)，棉花期貨價(jià)格也才能真正成為業(yè)內(nèi)權(quán)威的“鄭州價(jià)格”。