作者：曹潔

　　錢少令人窮，錢多令人瘋，看看去年的銅價(jià)，再看今年的股市就不難理解。

　　我們知道新興市場(chǎng)去年面對(duì)5000億美元外匯凈流入，是嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩，其中流向金磚四國(guó)約3500億美元。其中，來(lái)自O(shè)PEC的占2000億至3000億美元。展望今年，隨著油價(jià)的回落，相信來(lái)自O(shè)PEC的資金將減少，今年新興市場(chǎng)會(huì)否如去年一樣，繼續(xù)有5000億美元流入？

　　去年中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過10000億美元，成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，所面臨的流動(dòng)性泛濫情況也最嚴(yán)重。金磚四國(guó)中的其它國(guó)家是印度、巴西和俄羅斯。俄羅斯是原材料供應(yīng)國(guó)，今年資源及

能源價(jià)下跌，相信外資流入將減少，至于中國(guó)和印度情況則難說(shuō)。但資金過剩就能將牛市攀越價(jià)格高峰？筆者認(rèn)為并非如此簡(jiǎn)單。

　　目前銅價(jià)能夠持續(xù)高位震蕩，主要原因當(dāng)然恐怕只能是資金，因?yàn)楣┣鬆顩r已經(jīng)在改善。2003-2005年全球精銅產(chǎn)量連續(xù)三年供不應(yīng)求，令庫(kù)存跌至危險(xiǎn)水平，引發(fā)去年上半年銅價(jià)狂升。去年精銅供應(yīng)1743.7萬(wàn)噸，需求1766.1萬(wàn)噸，仍是供不應(yīng)求，去年新需求來(lái)自歐洲，同時(shí)美國(guó)減少0.9%，韓國(guó)減少4.1%，中國(guó)需求去年亦只升5.6%(2005年中國(guó)需求上升9.1%)。這主要是由于銅價(jià)大升后，替代產(chǎn)品如金屬鋁、不銹鋼、塑膠等大量取代銅的使用。今年估計(jì)精銅產(chǎn)量1802.1萬(wàn)噸，需求1788.6萬(wàn)噸，很可能出現(xiàn)五年內(nèi)首年供過于求。從這點(diǎn)看，近日銅價(jià)的反彈是否可以長(zhǎng)期維持真的難說(shuō)。

　　今年初股市繼續(xù)火爆，辦公室里、銀行里、飯桌上，人人都在談股；文員、售貨員、農(nóng)民甚至老大爺都對(duì)

股票產(chǎn)生興趣。筆者見到在深圳某

證券公司的散戶廳內(nèi)，不少投資者在大廳交換炒股心得，連吃飯的時(shí)間都不離開，人人捧著個(gè)飯盒，以免浪費(fèi)交流時(shí)間。然而到近日投資者應(yīng)該開始覺得錢并不是那么好掙的！股票開戶數(shù)截止今年1月9日共7892萬(wàn)戶，較去年年初多580萬(wàn)戶，最近仍以每天約幾萬(wàn)戶的速度增長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，股市已出現(xiàn)泡沫，這點(diǎn)毋庸置疑，余下的問題是泡沫能吹多大？

　　出現(xiàn)泡沫的理由，股市和商品銅有所不同，它和經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。記得1990年因波斯灣危機(jī)導(dǎo)致油價(jià)上升，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，為阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)宣布減息及增加貨幣供應(yīng)，令美元匯價(jià)轉(zhuǎn)弱；美元到處流竄尋求獲利機(jī)會(huì)，不少流入亞洲，推動(dòng)1997年亞洲金融風(fēng)暴，泡沫產(chǎn)生。這一次2001年起美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始放緩，美聯(lián)儲(chǔ)又在減息，9.11事件后，美聯(lián)儲(chǔ)更是變本加厲。2002年起美元又開始到處流竄，而這次主要對(duì)象是中國(guó)、印度、巴西及俄羅斯。1990到1997年的亞太情況，在2001年起又有重演，這次的泡沫具體幾時(shí)破裂？無(wú)人知。

　　總之，2007年是值得謹(jǐn)慎的一年。資金推動(dòng)下的牛市隨時(shí)都會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別的調(diào)整，投資者應(yīng)當(dāng)重返理性，切勿人云亦云，盲目樂觀。

　　(神華期貨)

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