北京中期研究院

　　我們預(yù)計，2007年大豆、豆粕、豆油等大豆產(chǎn)品價格將迎來久違的“春天”，徹底走出谷底，并且在未來的幾年內(nèi)豆類產(chǎn)品都會維持在較高的價位。

　　接近歲末，基金的獲利兌現(xiàn)以及豐收壓力的釋放，農(nóng)產(chǎn)品市場暫停了狂奔的牛步，開始了調(diào)整的行情。不過透過近期農(nóng)產(chǎn)品價格的爆發(fā)可以總結(jié)出，多年來對于農(nóng)業(yè)的投入不足，耕地面積連年下滑，農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)剛性增長，這些結(jié)構(gòu)性的問題，已不能被短期豐收的現(xiàn)象所掩蓋，這是推動農(nóng)產(chǎn)品在未來若干年持續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。豆類作物，尤其如此。

　　中國大豆進(jìn)口保持強(qiáng)勁

　　近40年的數(shù)據(jù)表明，無論是美國還是世界大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，現(xiàn)在基本上處在歷史的高點(diǎn)。而這中間，美國、巴西和阿根廷歷年來大豆出口基本呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，其出口主要對象就是中國，并且過去10年中國大豆進(jìn)口需求持續(xù)旺盛。根據(jù)中國海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年前十個月里，大豆月度進(jìn)口量有7個月維持在200萬噸以上，國內(nèi)大豆供應(yīng)相當(dāng)充足，實(shí)際上壓制了國內(nèi)的豆粕價格。隨著全球性飼料需求的增長，豆粕的消費(fèi)也呈剛性增長。

　　雖然中國豆油的產(chǎn)量逐年增加，但是中國豆油消費(fèi)量增加的速度更快，供需缺口要由進(jìn)口來彌補(bǔ)，中國目前豆油的進(jìn)口量也處于近20年來較高的位置。不過，從技術(shù)上來看，盡管大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品走勢強(qiáng)勁，但是大豆走勢仍未完全擺脫熊市的陰影。CBOT大豆期貨價格至少要漲破B浪的高點(diǎn)750美分以后，才能徹底說明大豆走勢已經(jīng)進(jìn)入牛市循環(huán)。

　　當(dāng)前制約豆市的主要因素

　　首先，冬季需求到底怎樣？從現(xiàn)在得到的資料看來，中國國內(nèi)需求情況非常一般，由于新型豬瘟的問題，導(dǎo)致豬的存欄數(shù)量持續(xù)減少，同時豬肉價格反向持續(xù)攀升。我們估計在春節(jié)前，這種情況將不會出現(xiàn)太大的改觀，春節(jié)前受季節(jié)性因素以及養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高的影響，豬禽的補(bǔ)欄情況不會大幅上升，而是會繼續(xù)下降。

　　其次，南美的天氣如何？從現(xiàn)在的情況來看，南美作物的生長情況良好，直到明年2月份，是南美農(nóng)作物的生長關(guān)鍵期，這對于春天來臨的時候，整個農(nóng)產(chǎn)品的走勢有著非常重要的作用。

　　第三，小麥和玉米價格到底能漲多高？由于輿論一致看多，特別是大家普遍認(rèn)為，明年的糧食價格要比今年高得多，所以各國都紛紛采取限制出口，大規(guī)模進(jìn)口的策略，現(xiàn)在從美國的秋糧出口數(shù)量來看，呈現(xiàn)出供需兩旺的局面。但是其實(shí)各國今年糧食均獲得較大的豐收，自身的庫存豐盈，而豐收的壓力始終沒有得到有效的釋放。所以在這種情況下，小麥和玉米的價格，部分決定了大豆的價格，小麥和玉米價格如果繼續(xù)大漲，大豆價格還會出現(xiàn)跟漲的狀況。

　　豆市將步入熊牛轉(zhuǎn)換階段

　　對于大豆市場來說，2007年是一個牛熊轉(zhuǎn)換的年份。 上半年市場將聚焦南美農(nóng)產(chǎn)品的豐收情況。農(nóng)產(chǎn)品走勢具有非常強(qiáng)的季節(jié)性和周期性，現(xiàn)在從南美的氣象數(shù)據(jù)來看，南美播種期間的天氣情況非常好，考慮到南美已經(jīng)經(jīng)歷了3年的減產(chǎn)，那么今年南美大豆或許會出現(xiàn)豐收。如果南美天氣幫忙，那么南美或許會增產(chǎn)1000多萬噸的大豆，例如巴西去年的產(chǎn)量是5500萬噸，但是如果今年豐收，產(chǎn)量達(dá)到6500萬噸也是可能的，這樣大豆的壓力將會比較大。顯然市場要經(jīng)歷一次非常大的回落，因?yàn)榍捌诒卑肭虻呢S收壓力被忽視了，而如果明年上半年南美糧食再次豐收，那么這些利空的因素將會一起表現(xiàn)出來。從現(xiàn)在的情況來看，我們認(rèn)為這種可能性比較大。

　　進(jìn)入明年下半年以后，市場將再次聚焦北半球的播種和天氣。炒作的題材將比較多。從現(xiàn)有的資料分析，我們認(rèn)為，豆糧比價過低的問題將成為市場的熱點(diǎn)，多年來，2.5的比價一般被認(rèn)為是大豆玉米比價均衡點(diǎn)，但是今年這個比價發(fā)生了變化。例如10月以前，原來大豆價格在530美分，玉米價格在230美分，這時比價是2.3；情況在11月末惡化，大豆價格在680美分，玉米價格在390美分，比價已降至1.74。這是一個多年來都沒有的比價，這必然會導(dǎo)致玉米大豆播種和使用方面的結(jié)構(gòu)性的變化。如果要將比價恢復(fù)至原有水平，即便是玉米價格仍在400美分左右，那么CBOT大豆價格應(yīng)該漲到920美分，如果玉米價格漲到500美分，那么大豆價格應(yīng)該漲到1150美分。這種情況決定大豆將再次成為市場追捧的熱點(diǎn)，大豆價格將出現(xiàn)較大幅度的上升。