黃玉

　　昨日，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬在鎳、錫雙雙創歷史新高的帶動下全線上揚，但銅價上漲幅度較小，僅為40美元。筆者認為，作為宏觀調控延續及產能擴張已部分實現的一年，2007年銅基本面會發生較大轉折，看空氛圍仍然存在，從這一角度推斷，銅價在觸及5500美元以后的上漲都可以視為短時反彈。

　　基金撤離使然

　　2006年不同時段的罷工，導致供應不足并引發基金的催化劑作用，這使得銅價不僅刷新了歷史新高，而且持續幾個月在高位運行。然而，由于供給缺口效應隨市場關注度的轉移而不斷的減弱，以至于去年第4季度的罷工事件未給市場構成任何影響，市場的流動性在逐漸減弱，波動的幅度也在收窄。顯然，高價格的風險性已經令讓原來熱衷于銅市場的投機基金一步步地撤離。

　　下跌屬理性回歸

　　然而，轉向成本看則不難發現，三年的牛市周期已經讓起初成本僅為1400-1600美元/噸的銅價，一舉攀升到8000美元/噸的高價。生產商的利潤豐厚，簡單的計算隨著銅價上漲的成本，目前約為2000美元/噸左右，對于目前5500美元的價格來講，利潤足可彌補前幾年的虧損或者未來年份的差值，從回歸成本價值區的角度來講，一直處于高利潤的泡沫終會在恰當的時點破碎，這個時點可能就是去年9月中旬震蕩三角形向下突破的那個交易日，成本的緩慢上升與高價格的理性回歸構筑了市場下跌的必然性。

　　從價格的時間周期上分析，在金屬指數31年走勢圖上，根據價格的漲跌幅度，大致分為4個周期：1975-1986年、1986-1993年、1993-2001年和 2001-2006年，每個周期平均運行10年左右，該指數中銅占的比例較大，因而可以近似為銅的走勢，如果倫敦銅按01年開始進入一個周期計算，已經運行了5年的牛市周期，而06年的大幅上漲可視為牛市周期的慣性延長，從價格波動周期圖形來看，基本上已經達到頂端，所以，2007年有色金屬價格將面臨較大的回調壓力，可能向合理價位回歸。

　　短期看，由于近期銅價跌幅較深，價格有反彈要求，力度應隨中國節前備貨的節奏而定。現貨貿易商表示，由于節前備貨已經開始，消費良好令升水保持在高位。分析師認為，從2006年12月18日起智利銅為1300元/噸的高升水以來，至今年1月24日這種高升水的情況并未改善，雖然部分報價較高的原因視為交割現貨的緣故，但多數交易日高升水的情況顯示了國內現貨緊張，本次高升水與歷史的差異在于它沒有拉升銅價，滬銅價格依舊受外盤的影響而走低，因而可以判斷，市場的本次上漲應屬短時反彈，而向下的趨勢仍然未止。