胡凱西

　　倫敦金屬交易所（LME）銅于去年5月11日創歷史新高8790美元/噸之后，飛流直下暴跌至5430美元/噸；與此同時，滬銅亦自歷史紀錄85550元/噸暴跌33000元/噸，跌幅近40%。筆者認為，銅價自2001年11月開始的超級牛市基礎仍在，2007年初振蕩調整后將再次向好。

　　需求依然強勁

　　在寬松的利率環境下，以中國、美國(G2)兩大發動機為龍頭，世界宏觀經濟狀況依舊良好。國際

貨幣基金組織（IMF）去年9月發表的《世界經濟展望》報告預計，世界經濟2006年和2007年將分別增長5．1％和4．9％。報告預測，美國2006年和2007年的經濟增長率將分別為3．4％和2．9％，中國則應在10％左右。從世界范圍來看，包括中印在內的經濟體都保持了強勁的增長勢頭，從而基本上抵消了美國經濟降溫對全球不利影響。

　　無獨有偶，世界銀行近日亦發布報告預測，2007年和2008年全球經濟有望增長6％以上。至于中國，雖然未來兩年經濟增長將略有降溫，但強勁勢頭仍在。未來幾年作為占中國銅消費50%以上份額的電力行業，將迎來更迅猛的發展，這更將帶動中國銅需求整體發展。

　　多家投資銀行紛紛發表對

中國經濟乃至銅需求長期看好的報告也支持了筆者觀點，這些機構普遍預測，截至2010年中國的銅需求量應在630-750萬噸左右。無疑，在中國這種令世人震驚的增長速度不斷地持續下去的情況下，銅價將逐年向上修正，而牛市的持續時間也將不斷地向遠推進。

　　供給不容樂觀

　　2002年以來銅價連攀新高，但卻沒有換來供應面快速的提升。從表面上看，西方國家減產是由于罷工、

地震、等問題所致。但有觀點認為，銅市場在經歷過長期的低迷之后，一些控制著銅礦資源的西方國家與基金之間存在某種默契，使得各種罷工和自然災害的成了減少產量的正當借口。據預計，2006年西方國家銅礦產量損失約40萬噸。

　　國際銅研究小組(ICSG)指出，相對于迅速增長的需求，全球可供開發的資源儲備卻日漸減少。據必和必拓(BHP Billiton Ltd.)預測，銅精礦市場07和08年仍將出現產量缺口，原因是冶煉產能超越礦場供應增長，促使銅精礦加工費下降。從精煉產能利用率看，去年頭九個月只有83.2%，雖高于2005年同期的80.6%，但仍顯不足。

　　因此，筆者預計銅價將于今年1季度進行震蕩調整，2季度后期則有望再度走高，不排除攀至7500美元/噸高點可能。

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