中國(guó)已是全球膠市發(fā)動(dòng)機(jī) 天膠牛市基礎(chǔ)很牢固

　　

1955年以來(lái)美國(guó)聯(lián)邦基金利率與日本天膠期貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)比

　　上海中期 胡凱西

　　新年伊始，全球橡膠價(jià)格一路狂飆，但上海期貨交易所膠價(jià)則劇烈振蕩。對(duì)于滬膠是否有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為，滬膠已到買入時(shí)機(jī)。

　　中國(guó)已是全球膠市發(fā)動(dòng)機(jī)

　　從2006年開(kāi)始，中國(guó)邁入“十一五”時(shí)期。目前，我國(guó)正處在城鎮(zhèn)化和新型工業(yè)化的階段，隨著我國(guó)居民生活水平由溫飽型向小康型、富裕型轉(zhuǎn)變，居民用在購(gòu)房、買車的支出會(huì)越來(lái)越多。

　　加入世貿(mào)組織5年，中國(guó)汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)近3倍。從加入世界貿(mào)易組織第一年到2005年，我國(guó)汽車總產(chǎn)量平均年增長(zhǎng)20．75％。產(chǎn)量由2002年的世界排名第五位上升到2005年的第四位。2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到700萬(wàn)輛，成為僅次于美國(guó)、日本的第三大汽車生產(chǎn)國(guó)。

　　中國(guó)汽車的發(fā)展周期轉(zhuǎn)換處于加速成長(zhǎng)或繁榮期，為輪胎、橡膠消費(fèi)的增長(zhǎng)展現(xiàn)了光明前景。作為世界最大的橡膠消費(fèi)國(guó)，中國(guó)消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)外需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)，2007年全球橡膠市場(chǎng)仍然供不應(yīng)求：2007年全球天然橡膠產(chǎn)量915.8萬(wàn)噸，全球天然橡膠消費(fèi)928.6萬(wàn)噸，其中中國(guó)消費(fèi)240萬(wàn)噸。

　　流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致商品價(jià)格飛漲

　　目前國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)工業(yè)原材料價(jià)格起著決定性作用。最近幾年來(lái)自潛在投資者的管理基金劇烈增長(zhǎng)，這些錢來(lái)自于傳統(tǒng)養(yǎng)老基金的長(zhǎng)期投資，他們將其所管理資金總量的1-5%投入商品指數(shù)相關(guān)的投資。貨幣、

證券、不動(dòng)產(chǎn)及其他商品都是資產(chǎn)的表現(xiàn)形式。在貨幣走弱（收益性降低）情況下，投資者出于均衡考慮，不得不放棄部分流動(dòng)性而轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)形式。這些資產(chǎn)形式應(yīng)具有稀缺以及易于儲(chǔ)存等特點(diǎn)。工業(yè)原材料一般是不可再生的資源且需求彈性相對(duì)較小，因此風(fēng)險(xiǎn)性較低。在主要儲(chǔ)備貨幣美元走弱前提下，工業(yè)原材料因其低風(fēng)險(xiǎn)高收益自然成為國(guó)際資本追逐對(duì)象。這就使得當(dāng)期的邊際需求迅速擴(kuò)大，直逼價(jià)格上升。

　　雖然FED自2004年年中以來(lái)連續(xù)第18次加息25個(gè)基點(diǎn)，使利率達(dá)到5.25%。但是，在本輪加息周期前，美國(guó)1%的聯(lián)邦基金利率是46年來(lái)的新低。盡管FED稱將繼續(xù)“有節(jié)制”地緊縮貨幣政策，但那也不過(guò)是“中性利率”而已，并且美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)是否繼續(xù)加息分歧不小。全球性的超低利率，資本泛濫，太多的貨幣追逐有限的商品，低利率導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格猛漲，這是1970年代的那一輪超級(jí)牛市的又一原因。等到所有人覺(jué)察出通貨膨脹已經(jīng)來(lái)臨的時(shí)候，可能FED的官員們要調(diào)利率到兩位數(shù)字才能剎住物價(jià)上漲。利率和橡膠價(jià)的歷史關(guān)系表明，盡管歷史走勢(shì)顯示橡膠價(jià)格可能先于利率見(jiàn)頂，二者是正相關(guān)的。

　　技術(shù)分析顯示第五升浪已開(kāi)始

　　首先，從形態(tài)理論來(lái)看：2006年11月27日放量換手，呈現(xiàn)單日反轉(zhuǎn)形態(tài)。其次，從道氏理論來(lái)看：橡膠價(jià)格的超強(qiáng)狂飆在2006年中得以遏制，但上漲趨勢(shì)未變。第三，從均線理論來(lái)看：橡膠價(jià)格已經(jīng)攻克短期、中期均線，挑戰(zhàn)233天均線即年線。第四，從艾略特波浪理論來(lái)看：目前，經(jīng)過(guò)暴跌，橡膠價(jià)格演繹牛市第四浪調(diào)整，精確地守穩(wěn)第一浪高點(diǎn)17000，牛市第四浪調(diào)整結(jié)束。未來(lái)橡膠價(jià)格超級(jí)周期牛市第五浪的上升空間仍然很大。此外，從短期周期來(lái)看：橡膠季節(jié)性生產(chǎn)規(guī)律，橡膠價(jià)格每年11月底見(jiàn)年度低點(diǎn)，第二年5月見(jiàn)年度高點(diǎn)，第一目標(biāo)位：24000元/噸。從中期周期來(lái)看：中期橡膠演繹本次牛市第五浪持續(xù)到2008年中。

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