本報記者 麗華 北京報道

　　剛剛結束的全國金融工作會議上，溫家寶總理關于構建多層次金融市場體系、擴大直接融資規模和比重的講話，為資本市場下一步的發展指明了方向。業界人士認為，在基本完成包括

　　業界人士認為，對如何分層、各個層次間的關系等，目前各方尚沒有完全形成共識，多層次市場建設的具體路徑也還需要在實踐中探索。盡管如此，在昨日結束的全國證券期貨監管工作會議上，多層次資本市場體系的輪廓和發展方向已然出現，總體看可分為六個層面：首先，交易所主板市場仍是重點發展的“一層”，將鼓勵大盤藍籌股發行上市和現有上市公司的整體上市。其次，繼續推進中小企業板塊建設，擴大中小企業發行上市規模。第三，積極推進創業板市場建設，為創業資本提供退出通道。第四，進一步發展代辦股份轉讓系統，構建統一監管下的全國性場外交易市場。第五，積極研究探索適應多層次市場建設需要的交易制度創新，研究建立不同市場層次間的轉板機制。第六，盡快制訂發布并實施《非上市公眾公司管理暫行辦法》及配套規則，建立全國統一的非上市公眾公司監管體制和分級負責的持續監管制度，建立非上市公眾公司的信息披露制度。

　　“多層次市場建設是今年資本市場發展的主題”，深圳證券交易所總經理張育軍說，對深交所而言，就是要從中小企業的服務中尋找在資本市場中的定位，通過對多層次資本市場的建設，尋找在國民經濟建設中的地位。今年我們將全力以赴建設好中小企業板。“另外，從各國發展情況看，沒有創業板要實現技術創新是很難的，我們希望盡快推出創業板。”對于深交所和中關村合作成立的代辦股份轉讓系統，他說，深交所的思路是擇機整合這個市場，建立全國統一的股份報價轉讓系統，通過提供一個場外交易的平臺，不斷培育新的股份制企業，為高層次市場建設打好基礎。

　　多層次資本市場的內涵，還應該包括市場產品結構的豐富，業界預期，債券等固定收益市場和資產證券化、股指期貨等衍生品市場將是今年發展的重點。剛剛結束的全國金融工作會議特別提到，要擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券等。2007年，債券市場或將迎來加速發展的黃金時期。首先，在積極發展可轉換債券、分離交易可轉債的基礎上，推進分離交易可轉債發行上市，推出以市場化為導向的公司債券發行監管制度，提升發行與交易環節的效率。其次，有關基礎制度建設正加速推進，比如制定債券發行的信息披露制度，健全債券信用評級制度和擔保制度，研究推出債券受托管理制度和債權人會議制度，建立債券市場主體的信用責任機制，以及研究推動公司債券市場實施集中統一監管的各項工作安排等。最終推動建立統一互聯的債券市場，促進交易所市場和銀行間市場協調發展。

　　與市場結構、投資產品結構同樣重要的是，上市公司結構的優化、豐富以及各類市場主體的多層次化。2006年，包括中國銀行、工商銀行在內的一批大型企業，以及高成長性中小企業在境內市場發行上市，相當一部分上市公司通過非公開發行、整體上市等方式進一步做優做強，這無疑受益于證券發行制度改革的全面改革。目前比較完整的體現核準制要求的發行監管規則體系已經形成，融資效率大為提高，基本解決了長期以來企業排隊等待發的問題，融資效率接近成熟市場水平。同時，融資方式和工具創新層出不窮，全流通下的詢價機制、戰略投資者配售、A+H同步發行、超額配售選擇權試點、非公開發行和股本權證等制度安排，體現了發行等環節的多層次化。

　　業界認為，繼續完善直接融資制度仍將是今年著力之處，從增量上改善上市公司結構，繼續推動優質大型企業境內上市或境內外同時上市，鼓勵已在境外發行上市的公司在A股市場發行上市，支持高成長性中小企業發行上市；繼續完善并購重組和再融資制度，鼓勵和規范市場創新，切實支持存量上市公司提高質量繼續推動企業整體上市，增強上市公司回報投資者的能力。

　　正如全國證期貨監管工作會議上指出的，2007年，推進資本市場改革和發展的任務仍然十分艱巨，多層次資本市場建設也任重道遠！