股指期貨風控出新招 中金所首啟強制減倉制度

　　江南

　　強制減倉制度是指，當期貨交易連續出現兩個漲停板或跌停板，交易所將當日以漲跌停板價申報的部分未成交平倉報單,以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動撮合成交

　　一項獨特的風險控制制度本周在中金所股指期貨仿真交易首次開啟。

　　本周一、周二(1月15、16日)，仿真交易的0702、0703、0706合約出現連續兩天漲停。按照合約規定，中金所在1月16日收市之后首次啟動了強制減倉制度。而這項制度為今后期貨公司和投資者的操作提出了許多新要求。

　　1月17日，一位盈利排名靠前的仿真交易客戶打開電腦發現，他持有的20手0702多單已經按照16日的漲停價格被平掉。這對他來說是一個意外。而同樣，被套牢的另一位客戶發現，他持有的20手0702空單也按照漲停價平倉。這位客戶正為空單被封死在漲停板無法止損而苦惱，此次被平倉有種“提前獲得解放”的意外之喜。他們倆通過詢問服務臺得知，這是中金所首次執行了強制減倉制度，他們分別成為了第一批“受損”和“受益”者。

　　強制減倉制度是指，當期貨交易連續出現兩個漲停板或跌停板，交易所將當日以漲跌停板價申報的部分未成交平倉報單,以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動撮合成交。強制減倉于連續第二個漲跌停板交易日收市后執行，強制減倉結果為當日會員的交易結果。

　　業內人士認為，該項制度具有較強的“保護弱者”、“劫富濟貧”的特征。它通過減少盈利較多的投資者的收益，來減輕因漲跌板啟動而無法平倉的投資者的損失。

　　記者從幾位投資者處了解到，如何保證強制減倉的公平性，是一個值得討論的問題。因為任何一個持有盈利頭寸的投資者都不愿意在交易出現漲跌停的時候被平倉，從而減少收益，于是，交易所和期貨公司必須嚴格公正地按照盈利者的順序和持倉權重來分配減倉數量。

　　對此，中金所在股指期貨仿真交易業務規則里，詳細地說明了強制減倉制度的具體執行辦法。

　　辦法顯示，強制減倉的數量是在出現第二個漲跌停板的交易日(下稱“D2交易日”)收市后,已在交易所系統中以漲跌停板價申報無法成交的、且投資者合約的單位凈持倉虧損大于或等于D2交易日結算價的10%的所有持倉。

　　而投資者合約單位凈持倉盈虧的計算辦法是，投資者該合約的持倉盈虧的總和除以凈持倉量。該合約持倉盈虧的總和是指該合約所有持倉中，出現第一個漲跌停板的交易日(下稱“D1交易日”)前成交的按前一交易日結算價、D1交易日和D2交易日成交的按實際成交價與D2交易日結算價的差額合并計算的盈虧總和。

　　關于盈利者的減倉數量如何確定和分配的問題，辦法指出，根據上述方法計算出的單位凈持倉盈利大于零的投資者的所有持倉都列入平倉范圍。分配原則采用按盈利大小的不同分成三級,逐級進行分配。

　　上述投資者表示，有了這項制度，今后出現連續漲跌停時，要考慮在收市前主動減點倉，甚至空倉，把凈持倉盈利盡量控制在不被強制減倉的范圍。而事實上，這恰好滿足了其他投資者的平倉需求。