股指期貨的特征及其定價原理

　　□中誠期貨供稿

　　股指期貨的特征

　　1）合約標準化

　　期貨合約的標準化是指除價格外，期貨合約的所有條款都是預先規定好的，具有標準化特點。期貨交易通過買賣標準化的期貨合約進行。

　　2）交易集中化

　　期貨市場是一個高度組織化的市場，并且實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內集中完成。

　　3）對沖機制

　　期貨交易可以通過反向對沖操作結束履約責任。

　　4）每日無負債結算制度

　　每日交易結束后，交易所根據當日結算價對每一會員的保證金帳戶進行調整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結算后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強制平倉。

　　5）杠桿效應

　　股指期貨采用保證金交易。由于需交納的保證金數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。

　　6）股指期貨自身的獨特特征

　　股指期貨的標的物為特定的

　　合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。

　　股指期貨的交割采用現金交割，不通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。

　　股指期貨的定價

　　股指期貨的定價利用的是無風險套利原理，也就是說股指期貨的價格應當消除無風險套利的機會，否則就會有人進行套利。對于一般的投資者來說，只要了解股指期貨價格與現貨指數、無風險利率、紅利率、到期前時間長短有關就可以了。股指期貨的價格基本是圍繞現貨指數價格上下波動，如果無風險利率高于紅利率，則股指期貨價格將高于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨價格相對于現貨指數出現升水幅度越大；相反，如果無風險利率小于紅利率，則股指期貨價格低于現貨指數價格，而且到期時間越長，股指期貨相對于現貨指數出現貼水幅度越大。

　　以上所說的是股指期貨的理論價格。但實際上由于套利是有成本的，因此股指期貨的合理價格實際是圍繞股票指數現貨價格的一個區間。只有在價格落到區間以外時，才會引發套利。