大宗商品期貨價格跌跌不休 泡沫開始受到擠壓

　　■觀察

　　本報記者 趙彤剛

　　2007年新年伊始，國際大宗商品市場風(fēng)云突變，原油、金屬等商品期貨紛紛以大跌開局；涵蓋25種商品的美國商品研究局期貨價格指數(shù)（CRB），更是跌至291.33點(diǎn)的近一年半新低。那么，去年上半年還“牛氣沖天”的大宗商品市場，是不是就此逆轉(zhuǎn)了呢？答案似乎正在轉(zhuǎn)向肯定。

　　真是屋漏偏逢連陰雨，全球暖冬已讓原油市場跌跌不休，紐約原油期貨9日盤中一度創(chuàng)出了53.91美元的近18個月新低；而美元的意外走強(qiáng)，更是讓黃金、銅等金屬市場出現(xiàn)集體“跳水”。新年開始的頭5個交易日，紐約原油、黃金期貨及LME期銅最大跌幅已分別達(dá)10%、5.49%、13.67%。而僅僅在半年前，它們還分別處于歷史高位。當(dāng)時它們以幾乎令人瞠目的凌厲攻勢創(chuàng)下的78.4美元、732美元、8800美元的高點(diǎn)，至今讓人記憶猶新。

　　當(dāng)初被國際基金用來“講故事”的“中國因素”今猶在，但市場卻悄然發(fā)生變化。表面上看，暖冬、美元走強(qiáng)等因素，似乎成為擊倒商品牛市的“最后一根稻草”。但其中的根本原因卻是經(jīng)過前些年超級牛市循環(huán)周期后，大宗商品價格的驅(qū)動力已經(jīng)變成了金融投機(jī)，而不是供給與需求間的平衡。這使

能源、金屬等大宗商品市場已堆積起相當(dāng)?shù)耐稒C(jī)泡沫，估值嚴(yán)重偏高。而隨著市場普遍預(yù)期今、明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，大宗商品泡沫開始被擠壓。

　　全球股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，也吸引部分對沖基金等把資金從石油、黃金等商品中撤出，進(jìn)而也加速了這些商品價格大幅下挫。在2005年到2006年，許多養(yǎng)老基金都將資金投入到了大宗商品市場，但現(xiàn)在卻被迫開始止損，并陸續(xù)撤離大宗商品市場。由于養(yǎng)老基金管理的是退休資金，他們原本就不該出現(xiàn)在商品這個高風(fēng)險市場中。

　　而一些國際基金的趁機(jī)翻空，更進(jìn)一步打壓了商品價格。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的持倉報告顯示，截至1月2日當(dāng)周，基金大幅增持了1.77萬手紐約

原油期貨空單，多空單基本平衡；基金在黃金期貨上的凈多單也由去年高峰時的近20萬手，驟減至目前的不足8萬手；而基金在期銅上早已翻空，目前凈空單高達(dá)近2萬手。

　　正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠日前所指出的，大宗商品熊市已至，正處于開端的這輪熊市將會持續(xù)到2008年末。而作為大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”的

石油價格，今年很可能回落到每桶50美元以下，2008年則很可能跌至每桶40美元。