再度上調(diào)準(zhǔn)備金率對期貨市場價格的影響有限

　　本報記者 黃憲奇

　　為抑制金融體系的流動性泛濫加劇態(tài)勢，央行將于本月15日再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行此舉對期貨市場的影響有限；但本次準(zhǔn)備金率的上調(diào)被認(rèn)為是央行貨幣調(diào)控“組合拳”的延續(xù)，不排除央行還會有新的緊縮措施出臺；如果這一系列的緊縮措施對國民經(jīng)濟最終起到了降溫作用，那期貨市場將難免遭受沖擊。

　　對于本次準(zhǔn)備金率上調(diào)，南都期貨研發(fā)部經(jīng)理張毅認(rèn)為，如今的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只是過去系列政策的延續(xù)，前幾次的存款準(zhǔn)備金率調(diào)高都未對期貨市場帶來大的影響和沖擊，本次政策調(diào)整是適應(yīng)流動性動態(tài)變化而出臺的。由于期貨市場總體保證金存量有限，而且信貸資金在目前的法律框架下是不能參與期貨投資的，動用存款準(zhǔn)備金率對期貨市場投資者的影響較小，對各品種的沖擊也就更為有限了。

　　而中大期貨的高級分析師沈驊認(rèn)為，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股市的影響將更為明顯，從短期

股票市場的指數(shù)價格區(qū)域來看，市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的基礎(chǔ)也是具備的，銀行股的全面跌停或許是這個序幕拉開的先兆。如果真如預(yù)期，那么眾多一直在場外持幣觀望的理性投資者將再度階段性地喪失了股市投資這條渠道，那么此時近年來越來越受到投資者關(guān)注的期貨市場或許將會得到一個前所未有的機遇，事實上在股指期貨推出前夕，適時地在期貨市場試水，以適應(yīng)期貨市場的交易規(guī)則已經(jīng)成為時下比較流行的選擇。相對于近幾年一直暴漲的工業(yè)原料和能源價格來看，農(nóng)產(chǎn)品價格處于歷史較低價位，已經(jīng)具備補漲的動力和上漲空間。按照現(xiàn)在的低存貨和可耕地面積減少的情況，農(nóng)業(yè)勢必將成為一個令人矚目的行業(yè)。事實上，進入2006年四季度，以小麥、玉米為主的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，并分別創(chuàng)十幾年來新高。盡管從歷史情況來看，目前價格已經(jīng)高高在上，但是借鑒前兩年的工業(yè)品時代，我們有理由相信現(xiàn)在的商品市場應(yīng)該處在一個價值重新定位的時代，市場現(xiàn)實的大環(huán)境告訴我們各類商品的價格都存在著這樣的蛻變機遇。而國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場本身較國際市場表現(xiàn)就相對滯后，因此在熱錢急于尋求出路的時候，很容易就會在農(nóng)產(chǎn)品市場尋求突破口，從這個角度上看，國際基金近期的離場或許只是階段性的獲利了結(jié)，一旦洗盤完成，后期還將演繹"王者歸來"的好戲。

　　經(jīng)濟學(xué)家們普遍認(rèn)為，“央行此次提高存款準(zhǔn)備金率將不會是最后一次，在流動性泛濫局面難以徹底改變之前，預(yù)計投資增長將再度反彈，央行將繼續(xù)采取措施收緊銀根。”花旗集團(Citigroup)亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家黃一平(Yiping Huang)認(rèn)為：央行有可能在2007年年中提高利率。銀建期貨的資深高級分析師王克強認(rèn)為，中國目前升息的壓力非常大，因為中國的通脹水平遠比官方公布的數(shù)據(jù)大得多，因為中國的物價指數(shù)編制方法并不能真實反映實際的通脹率。但由于升息對經(jīng)濟增長影響全面且巨大，央行對升息有較大的顧慮，所以中國的

利率調(diào)整步伐慢了許多，為了應(yīng)對低利率所造成的流動性過剩，央行更傾向于用提高存款準(zhǔn)備金率來應(yīng)對。但提高存款準(zhǔn)備金率并不能完全代替升息的經(jīng)濟效果，我們認(rèn)為升息只能推遲不能取消。

　　如果上述專家的分析果能應(yīng)驗的話，中國高速增長的經(jīng)濟快車必然要出現(xiàn)減速。這樣的話，支撐近年來商品市場高位運行的經(jīng)濟基本面因素將出現(xiàn)松動。元旦后，國內(nèi)商品的全線下跌已經(jīng)發(fā)出了資源商品可能全面轉(zhuǎn)勢的征兆，由于預(yù)期明年央行還會有升息動作，所以資源商品的空頭趨勢很可能進一步深化。而這才是投資者需要真正警惕的。

　　市場的整體環(huán)境讓人們相信央行類似于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策應(yīng)該還會延伸，但絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于金融體系的流動性泛濫積重難返，商品牛市的逆轉(zhuǎn)或許還有些空穴來風(fēng)的味道；投資者不必過分沉溺于某次調(diào)整對市場所帶來的沖擊，認(rèn)清這種調(diào)控所處的歷史階段，根據(jù)市場的情況客觀給予評價，理性投資方是正道。

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