作者：申林英

　　昨日，滬深300指數以1979.93點收盤，收跌0.15%，全天振幅達2.31%點。作為2006年最后一個交易日，四個合約共有190702手未平倉合約過節，而IF0701成交量仍居首位，達到155696手，持倉量達67528手。

　　從昨日結算價格來看，只有IF0706合約結算價收陰線，其他三個合約結算價格均收漲，其中IF0701合約結算價為2044.2點，結算漲幅達0.44%。從結算結果來看，目前主力合約仍以IF0701為主，各合約均有持倉頭寸過節。其中，IF0702成交量為42100手，持倉量為19602手，IF0703合約成交量為82664手，持倉量達56564手，IF0706成交量達44296手，持倉量為47008手。

　　從仿真交易情況看，業內人士表示，目前股指期貨價格上漲的趨勢并沒有改變，但對后市仍持謹慎態度，而從投資者操作性來看，投資者的行為逐漸理性，由此對股指期貨的定價也越來越合理。中誠期貨金融衍生品分析師陳東坡對記者表示，與以前相比，目前基差已經大幅回落，以IF0701為例，該合約基差已由原來持續高達100點，昨日已經回落為41.9點，與已摘牌的IF0611和IF0612同期基差相比，都明顯回落，從而也反映了目前投資者定價已經比較合理。

　　從套利方面來看，IF0701合約基差以往都保持100點以上，可以有足夠的空間來進行套利，而目前這個合約基差點位大幅回落，由于還有21天到期，但股指期貨仍呈現單邊上揚的趨勢，投資者仍應注意有保證金浮虧的風險，但后市還有更好的機會能進行套利，建議投資者的現貨頭寸和股指期貨合約總建倉比例應維持可用資金的20%以下。相對而言，IF0702合約的定價仍較高，昨日IF0701高出滬深300指數41.9點，IF0703比IF0702高25點，但IF0702合約比IF0701高101點，這說明IF0702合約明顯被高估。因此投資者可以采取一個跨市套利策略。比如分別買一個IF0701和IF0703，同時賣出2個IF0702，簡單而言，可以買IF0701，賣IF0702合約，但由于跨市套利風險比較大，投資者可以保守一點，一旦IF0701和IF0702之間基差回落到85點，投資者可以獲利了解，這樣比較穩妥。

　　從基本面來看，昨日A股市場繼續強勁上揚，在中國銀行、工商銀行、中國聯通等大盤藍籌股帶領下繼續推高指數，延續了自周一以來的火爆漲勢。上證指數已經連拉三根周陽線，本周更是以一根長陽為2006年劃上了一個圓滿的句號，為來年的牛市做足了鋪墊。自周一銀行股催動大盤急攻猛漲至今，五個交易日中指數連克2400、2500和2600三個整數關口，昨日盤中更是一度沖擊2700點未果，周漲幅14.16%。與之相伴的是成交量的逐步放大，周五兩市總成交840億元，顯示出投資者對后市的樂觀心態。而宏觀經濟方面，人民幣匯率周五挑戰7.80關口，給市場留下了豐富的想象空間，這一利好將在2007年繼續鼓噪指數沖高。現貨市場另一熱點聚焦于中國人壽本周四公布的中簽率公告，其A股發行價格鎖定在18.88元，啟動回撥機制后累計凍結資金8325億元，超過了此前工商銀行7810億元，創出單股申購資金新高。

　　據測算，中國人壽此次IPO累計籌資將達283.2億元，加上其他幾單密集的IPO計劃，再次考驗著市場的資金面。首創期貨分析師劉旭認為，密集的IPO從一定程度上稀釋著股市的流動性，同時也考驗著市場心態和資金鏈條。由于年底包括券商自營、委托理財和基金結算導致的資金外流，加上投資者基金贖回需求大增，可能逐漸抽緊股市的資金供應，對于處于高位而個股走勢分化的大盤指數來說壓力沉重，但在股指期貨題材炒作中權重指標股對大盤的拉動作用不可小覷，預計春節前結算資金流出以及市場獲利回吐壓力，股市可能出現一定的回調。

　　劉旭建議，期貨合約因杠桿交易機制而波動較現貨劇烈，遠月合約相對近月不確定性較高，價格彈性也更強。近期期貨價格表現出低于標的指數的波動，主要原因是滬深300指數的階段性盤整造成現貨指數波幅加大，而期指則因交易量的下滑波動平穩。隨著雙節臨近和標的指數的偶爾盤整，仿真交易量本周出現萎縮跡象，而持倉量則基本穩定在18萬-19萬手。大多數期貨公司開發的仿真客戶，只要有交投意愿的都在最初即參與進來，加上中金所分配給各會員的虛擬賬戶金額有限，一些“休眠”賬戶年前參與的可能性不大，因此持倉增量并不明顯，而滬深300指數近期的間斷性回調對交易量產生了嚴重的打擊，股指期貨仿真客戶多為股票投資者，習慣做多的思維大大影響了其在調整市中的交易熱情，預計股指期貨正式上市后，市場流動性將更多地取決于現貨指數的變動趨勢，在大盤向好時投資者的交投意愿也較強。

　　多數期貨公司反映，股指期貨仿真交易已運行近兩個月，投資者經歷了初期的爆炒后漸趨理性，資金管理理念開始深入人心，目前交易中已決少爆倉的情況。通過仿真交易，大多數投資者都積累了寶貴的經驗，特別是對于從未涉足期貨市場的股票投資者來說，逐漸熟悉了期貨交易制度，在交易中能夠將風險管理放在首位，這對即將上市的股指期貨良性運轉非常關鍵。