商品期貨市場份額下降 金融衍生品欲一統江湖

　　作者：王超

　　美國期貨業協會(FIA)最新統計數據顯示，今年1-6月，全球期貨期權成交量同比上升27%至59億手。其中股票類衍生品(包括股指期貨和個股期貨)比重進一步提高到62.49%。同時，由于電子化交易盛行和交易所合并浪潮興起，國際期貨市場的競爭更為激烈。

　　股票類衍生品持續增長

　　FIA的數據顯示，今年頭6個月，期貨合約成交量增長33.8%達26億手；期權合約成交量增長22%達33億手。就品種而言，股指期貨和利率期貨分別為37.14和16.37億手，分別占總成交量的62.49%和27.7%。農產品、能源和外匯期貨分別占3.44%、1.94%和2.89%。

　　就具體品種而言，韓國

證券交易所的Kospi200

股票指數期權合約以120870萬手的成交量，無可爭議地成為全球第一。緊隨其后的是芝加哥商業交易所(CME)的歐洲美元期貨合約和歐洲期貨交易所(EUREX)的歐洲債券期貨合約，分別為24463萬手和17330萬手。

　　FIA數據顯示，從2000年到2005年，全球期貨期權成交量以年均31%的速度遞增。2005年，這一數據達到98.89億手。就品種而言，股指期貨、利率期貨和個股期貨位列三甲，分別占據了41%、26%和24%的市場份額。農產品和

能源期貨各自萎縮至3%，金屬期貨更是跌至1%的最低記錄。

　　商品期貨份額日益下降

　　縱覽國際期貨市場近40年的歷史，其突出特點表現為商品期貨份額日益下降，以股指和個股期貨為首的金融期貨占據越來越重要的位置。

　　在70年代以前，國際期貨市場占主導地位的是農產品和實物。但70年代末金融期貨出現后，迅速成長并超過商品期貨，成為國際期貨市場的主流。1975年，全球期貨期權成交量僅為3220萬手。其中農產品占78%，金屬期貨占21%，剛剛誕生的利率期貨僅取得了1%的份額。1985年，總成交量大幅度增長至19160萬手。農產品期貨雖劇降至31%，但仍保住了第一的位置。不過，金屬期貨則不是那么幸運，市場份額大幅度減少至12%。金融期貨則顯示了強大的生命力，利率期貨大幅度升至30%，問世不久的股指和外匯期貨也占據了12.5%和10.5%。而能源期貨僅能以4%的份額來茍延殘喘。

　　而05年以來，國際期貨市場雖風云變幻，但最大特點表現為電子化交易盛行和交易所合并浪潮興起。2005年，全球電子化交易量占總成交量的份額已超過95%。各交易所通過電子化交易不僅能夠以低成本提升交易能力，同時可以向投資者們提供更多的交易品種。互聯網將交易者的計算機終端與交易所主機直接相連后，不僅為交易者提供了更快的速度、更好的準確度和更高的透明度，也打破了原有的時差界限和地域界限。因而，電子化交易不僅大大促進了期貨市場的發展，也改變了期貨市場的傳統格局，引發了期貨市場的新一輪競爭。

　　衍生品市場將繼續壯大

　　電子化交易的普及，使競爭跨越國界，更為激烈。為降低交易成本、擴大金融產品服務、增強在全球范圍內的競爭力，一些交易所開始通過與他國交易所組成聯網、聯盟甚至合并來增強自己的地位。近期的例子有：紐約證券交易所(NYSE)、歐洲證券交易所(EURONEXT)和倫敦國際期貨期權交易所(LIFFE)，洲際交易所(ICE)和紐約商品交易所(NYBOT)，芝加哥商業交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)等。最為突出的是，CME和CBOT這兩個競爭了一個半世紀的期貨行業巨頭今年10月最終走到了一起。新的交易所一舉超越EUREX，成為全球最大的期貨交易所。

　　2007年，制度創新和技術創新將推動全球金融衍生品市場繼續以較快的速度發展，其中股票類衍生品市場比重將進一步提高。中國首個金融期貨品種—股指期貨的上市，將釋放出壓抑已久的市場活力，預計很快超過商品期貨市場規模，成為07年全球市場最大亮點。近年來充當期貨市場黑馬的韓國期貨市場，其發展動力逐漸下降，預計07年將被芝加哥商業交易所超過。