主力合約IF0611基差明顯縮小

　　□ 本報記者 申林英

　　昨日，滬深300指數現貨高開低走，全天走勢可謂冰火兩重天。中金所掛牌交易的滬深300指數期貨主力合約IF0611合約也亦步亦趨，僅僅受現貨帶動，走出與現貨聯動行情，從基差上看，由于最后結算日的臨近，今日基差已經縮小了10個點，但從無風險套利的角度上講，依然偏高，能否到期收斂仍看今后三個交易日的表現。

　　從現貨來看，滬深300指數早晨以1475.44點開盤后略有上漲，上午10點10分以后，開始持續下跌行情。而下午1點20分左右，大盤對于過度下跌開始進行調整，在通信、電子、銀行板塊的推動下，下午走出一個三浪上漲行情，最高沖至1493.88點，尾盤收于1493.78點，當日分時圖整體形成一個巨大的對稱性V性。申銀萬國證券有關人士認為，對于前期已經上漲300多點的現貨行情，目前正進入高位調整的時期，為后一輪牛市做準備。

　　上海中期有關人士認為，從滬深300指數期貨近月合約來看，IF0611本周進入最后現金結算周，17日進入最后結算日，目前多空雙方都相對謹慎，導致股指期貨昨日行情跟現貨行情的趨合性較高于上周。但從未平倉量上看，依然維持著6萬手的持倉，多空雙方顯然都已經做好了直接進行現金結算的準備。昨日IF0611合約交易量由140930上升為183038手，持倉量較前日持平，為61804手，而IF0612合約交易量來看移倉現象十分明顯，由53832手增加到74506手，持倉量變化不大，由24168上升到24186手，部分投資者開始將頭寸移 動往遠期，昨日四個合約累計成交292915手。

　　國泰君安證券金融工程部有關人士表示，自仿真交易以來，主力合約IF0611在本月12日前，基差變化比較大，一般期貨指數通常都高出現貨指數，波動幅度在-5和-30個點之間，但從周一開始，應明顯看出，期指向現指回歸，而從國際經驗來看，到期結算日前，還會出現一個波動，但目前是仿真交易，能否出現這種情況，仍還要繼續觀察，不過，目前仿真交易已初步驗證，現貨指數對期貨指數具有決定性指導，中金所滬深300指數的設計相當合理。

　　上海大陸期貨資深分析師喬紅權表示，從基差上看，由于最后結算日的臨近，昨日基差已經縮小了10個點，相比滬深300指數從周四高點1600點回調到昨日低點1472點，回調128個點，回調幅度非常大，但從無風險套利的角度上講，依然偏高。因為，從國外股指期貨經驗來看，各合約之間的套利機制的基差主要是資金成本之間的利息之差，加上所持股票的利息之差以及期貨與股票之間的手續費，目前這個價差仍遠大于投資者的交易成本。

　　從4個合約的價差分析來看，遠月的IF0612、F0703、IF0706與近月IF0611合約的價差分別為-55.7、-145.7和-168.7，從目前看，兩近月IF0611與IF0612間的價差同遠月IF0703與IF0706兩個合約之間的價差相比較，依然表現為遠月兩個合約更有跨期套利的機會，為-23。但按國際慣例，目前遠月IF0703合約與價差IF0706合約與現貨的價差更不合理，達到-155.43和-178.43，顯然沒有意義。

　　中誠期貨有關人士表示，這主要是目前會員的投資者結構不合理所致，使得目前套利基礎不完善，而捕捉套利機會仍然需要專注，但目前多數投資者只在下午的“盤后盤”交易才高度關注。這也是目前券商和基金公司參與者的普遍做法，主要是由于目前只能做股指期貨仿真，一般套利需要現貨做多，而利用期指做空，但現貨目前無法模擬，所以心態并不一樣。

　　對此，中金所已經對遠期價格的不合理非常關注，并對會員做出了指導建議，希望通過做空遠月，使較大的基差向合理的價格回歸，同時已經從上周末把仿真交易系統測試改為周末進行，以使仿真交易更為貼近市場。

　　有關專家指出，中金所搞仿真交易的目的，除了給投資者體驗股指期貨交易風險的平臺，同樣也給期貨公司磨合技術系統、完善業務流程的機會。在仿真交易過程中暴露問題不一定是壞事，隨著投資者逐漸對交易的熟悉，仿真交易行情將逐漸接近真實。