江蘇弘業期貨 孫朝旺

　　相對“沉悶”的銅市而言，近期鋁市的表現則更為搶眼，國內鋁價和倫敦鋁價呈現聯袂上揚態勢。

　　從上漲幅度上比較，節后到目前，倫敦銅最高上漲了4%，而倫敦鋁最高上漲了5%，滬鋁上漲幅度更遠遠超過滬銅；從持倉量變動上比較，節后到現在，倫敦銅的持倉量減少了近9000張，而倫敦鋁的持倉量則增加了2萬多張，滬銅的持倉量減少了近7000張，而滬鋁的持倉量變動不大。通過比較，我們不難發現，相對一直以來的明星品種銅而言，近期鋁則更被市場所青睞。

　　從7、8月份到現在，套利資金一直活躍在鋁市中，期間套利資金的操作經歷了兩個錐巍?lt;/p>

　　1、在滬鋁市場上“買近拋遠”和在內外市場上“買滬鋁拋倫鋁”。進入9月份以來，滬鋁呈現出震蕩上行走勢，而早在8月份，滬鋁合約之間就已經出現了倒基差格局，也就是所謂的近強遠弱。正是由于現貨供應緊張，而且緊張程度有加重趨勢，這給套利資金進場提供了很好的機會。一些熱錢紛紛涌入滬鋁市場，他們開始買入近月合約同時拋遠月合約。如圖一(I)所示，在套利資金的推動下，滬鋁近月合約與遠月合約的價差逐步拉大，并且現貨與期貨間升水持續上漲反過來又支撐了近月合約的上漲，套利操作取得了很明顯的效果。

　　與此同時，由于國內鋁價較長一段時間內低于倫敦鋁價，并且國內鋁出口曾一度享受高額的退稅，因此國內鋁出口到國際市場能獲得可觀的利潤空間。這種客觀背景給跨市套利資金創造了良好的投資機會。于是，套利資金在兩地市場進行“買滬鋁拋倫鋁”操作，而這部分在國內的套利買盤成為滬鋁上漲的又一股推動力量。

　　2、在滬鋁市場上“買遠拋近”。節后，滬鋁依然呈現震蕩上行態勢，不過在10月合約交割前幾天，現貨合約價格逐步向10月合約價格靠近，與此同時，遠月合約補漲的速度加快。這表明在近月與遠月合約價差逐步拉大之后，“買遠拋近”的套利資金開始在滬鋁市場尋找機會。從圖一(II)上可以看到，到10月11日，11月與1月合約的價差達到最高水平，隨后1月以及1月以后合約上漲速度加快，遠遠強于11月合約。“買遠拋近”的套利資金再度令鋁市的活躍程度提高并且繼續給鋁價上揚提供動力。

　　正是受到資金的連續追捧，滬鋁在近段時間一躍成為上海期貨品種中的亮點。展望后市，倫敦鋁的走勢將成為影響滬鋁漲勢能否延續的關鍵。從目前倫敦市場的情況看，在LME年會期間，銅依然延續著震蕩行情，交投比較清淡，但是倫敦鋁則出現了倉增價漲的態勢，目前鋁價已經上漲到2700美元之上，持倉量也擴大到56萬張之上，向上突破行情一觸即發。因此如果倫敦鋁站穩2700美元之后向上拓展空間，那么滬鋁的漲勢將得以延續。