本報記者 鄧妍

　　編者按：紐約市場油價正在圍繞每桶60美元，不停的來回折騰。這一價格較7月中旬的歷史最高價，已下跌約24%。商品牛市是否就此告終？中國國內油價會否隨國際市場下調？商品市場走“熊”，有無辦法套利股票市場？

　　瑞銀集團亞太區(qū)首席經濟師喬納森·安德森綜合美國、中國經濟發(fā)展態(tài)勢，向本報指出，商品牛市并未結束，油價將回過頭，重返每桶65美元

　　在瑞銀集團(UBS)亞太區(qū)首席經濟師喬納森·安德森看來，要想解釋清楚最近國際油價下跌的原因，實在是件復雜的事情。

　　這種復雜，就像是想通過手機找到他一樣——非常難搞定。

　　飛行于不同國家、不同的城市，是安德森的家常便飯。因此，每次見到記者，安德森總會抱歉地表示手機一般無法聯(lián)系上他，“有什么問題，你最好給我發(fā)電子郵件”。

　　最近的一次，當他在瑞銀集團北京辦公室見到《財經時報》記者時，紐約市場油價正在圍繞每桶60美元，不停的來回折騰。

　　10月6日，由于市場對石油輸出國組織(歐佩克)減產的擔憂緩解，紐約商品交易所11月份交貨的輕質原油期貨價格重又跌破60美元，收于每桶59.76美元；倫敦國際石油交易所11月份交貨的北海布倫特原油期貨價格每桶下跌17美分，收于59.83美元。

　　目前，紐約市場油價與7月中旬每桶78.40美元的歷史最高價相比，已下跌約24%。

　　作為全球最大的貿易商品，原油走勢是整個商品市場的風向標。它的持續(xù)下跌，是否意味商品牛市已告終結？

　　連鎖反應隱憂

　　進入10月以來的短短幾天中，紐約市場油價已在60美元上下來回振蕩數(shù)次。這讓全球投資者和原本應該享受“國慶”長假的中國投資人，心情跌宕不已。

　　中國的投資人多數(shù)延續(xù)幾年來的商品牛市思維，持有大量多頭頭寸。油價下跌，意味著他們虧損可能巨大。

　　油價下跌，也使得其他投資能源期貨的機構投資者大挫。美國對沖基金Amaranth就是其中的犧牲者之一。由于在天然氣期貨上判斷失誤，Amaranth爆虧60億美元之巨。

　　Amaranth的故事，顯然增加了現(xiàn)階段對于油價走勢判斷的復雜性。這是因為，Amaranth的教訓將給眾多對沖基金以警示，如果每桶60美元的原油心里關口不能堅守，將引發(fā)大量的多頭止損盤，使得油價進一步下挫。

　　在經濟學家眼中，油價和其他大宗商品價格漲跌的背后，實際上是一段交織的、快意恩仇的江湖故事。

　　故事中，出鏡率最高的主角之一，是歐佩克和其他產油國。市場對它們減產、增產的回應，總是及時而劇烈。但實際上，還有兩個重要的角色，分別是美國和中國。

　　從長期來看，世界經濟周期將決定大宗商品周期。由于美國、中國相繼采取了緊縮性貨幣政策，未來世界經濟增速可能減緩，這將使得原油等商品需求減少，其價格也將隨之發(fā)生轉換。

　　因此，越來越多的UBS客戶都向安德森提出同樣的問題：“美國經濟放緩，對于中國經濟會產生什么影響？中國實施緊縮政策后，又會對全球商品市場帶來哪些影響？”

　　影響不大

　　在安德森看來，油價下跌到每桶40美元的可能性不大，每桶65美元是目前能看到的比較合理的價位。

　　他向《財經時報》強調，他們并不認為牛市已經結束。“油價將回過頭，回升到每桶65美元。”

　　通過各類數(shù)據(jù)的對比，安德森向《財經時報》描繪出美國開始放緩經濟增長速度的清晰線條。

　　安德森對此的解釋是，目前看到的美國經濟數(shù)據(jù)不是一場經濟災難。數(shù)據(jù)的背后，并不意味美國經濟已正式進入衰退或蕭條，而是一種逐漸的增長放緩。因此，美國經濟對全球經濟的負面風險并不大；同時，美國經濟放緩對中國經濟盡管會產生一些影響，但絕不會有災難性影響。

　　從今年7月、8月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，中國國內經濟的發(fā)展速度也在放緩。這表現(xiàn)在，信貸增速減緩，生產、投資數(shù)據(jù)下來了，特別是建筑業(yè)的發(fā)展也開始放緩。

　　不過，安德森強調，中國經濟實施緊縮政策后，也不會對全球商品市場帶來太大沖擊。

　　以銅為例

　　安德森研究中國經濟的時間很長，他絲毫不避諱商品市場中的“中國因素”。一般而言，中國國內很多投資者和學者，多數(shù)都不認同國際市場給中國套上的這個“光環(huán)”。

　　在國際市場看來，近年來在推高全球大宗商品需求方面，沒有其他經濟體的影響力比得上中國。摩根士丹利的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國在2005 年全球工業(yè)原材料用量增長中所占的比重令人瞪目：鋁是50% 、鐵礦石84% 、鋼108%、水泥115%、鋅120%、銅307%、而鎳更遠超307%。

　　這些數(shù)據(jù)正是國際市場冠以商品市場最近幾年的牛市系由“中國因素”驅動的來由。

　　但驅動力在2006年正在放緩。

　　在安德森看來，中國經濟放緩對外部市場的影響已經開始顯現(xiàn)，比如，全球國際市場上的金屬價格、材料價格、商品價格都開始下來了。

　　他向《財經時報》透露，UBS很多客戶現(xiàn)在會針對中國提出這樣的問題：如果中國經濟增速放緩的速度太快，對世界商品市場的價格會不會產生很大的負面影響？

　　他的答案是：“看看吧。到目前為止，這種放緩還是非常有限的、逐漸的。”

　　安德森用銅市場的情況舉例說，過去一年里，中國銅進口下降比較明顯。但實際上，真實需求下降只是一部分原因。另外一點是，中國在逐漸釋放自己的銅庫存。

　　“但是，中國不可能永遠地釋放它的銅庫存，一旦停下來怎么辦？”

　　安德森預計明年中國對銅需求還會以9%的速度增長。因此，他們預期中國銅進口還會重新反彈。

　　從美國和中國經濟發(fā)展等因素綜合考慮，安德森堅定了自己對商品牛市還未終結的判斷。