高油價時代是否已經遠去 國際油價底部在哪里

　　

2001年以來CRB指數月線走勢圖

　　華泰興石油化工公司 唐鶴群

　　9月20日，紐約原油期價盤中一度跌破60美元大關，上海燃料油期價在周三全線跌停后，昨日繼續下挫。那么，高油價時代是否已經遠去呢。

　　過去兩個月

國際油價一路下跌，市場普遍認為的原因主要有以下幾個方面：此前令市場極度緊張不安的伊朗核問題雖然仍懸而未決，但長時間僵持讓市場開始麻木；9月美國勞工節之后，夏季用油高峰已過，季節性需求暫時趨淡；2005年曾經給油市帶來巨大沖擊的美灣季節性颶風今年卻表現平平；美國

房地產市場降溫使油市擔憂美聯儲持續升息的緊縮效應開始體現。而近期油價的波動還與對沖基金凈長頭寸的逐步減少以及EIA公布的美國石油庫存數據利空有關。

　　然而，過去幾年中，支撐油價持續上漲的根本性因素是否發生了改變？

　　對于上漲的根本原因，主要集中于以下幾點：一是過去數年對石油需求的持續增長，包括美國不斷增加戰略儲備庫存和中國、印度等新興市場國家伴隨經濟增長而增加的石油進口；二是OPEC（歐佩克）剩余產能的不足持續引起人們對石油供應短缺的憂慮；三是過去二十年中全球煉油設備投資不足，以及近年來全球對輕質原油偏好的加深，導致輕質原油更加供不應求；另外人們也注意到了石油的“恐懼溢價”和“投機溢價”，即不穩定的產油國地緣政治、恐怖襲擊以及投機熱錢的炒作等人為因素帶來的巨大影響。審視這些因素，我們不得不遺憾地看到，無一有實質性改善。中國仍在不斷增加石油進口，今年前7個月累計進口量增長12.5%，即從2005年同期的7462.28萬噸增加到8397.89萬噸，全年進口量很可能突破1.4億噸。OPEC早已超負荷生產，實際上已經失去了通過增加產量來調節油價的能力。全球追加對石油業上游和煉油業投資并非短期內可以完成。而全球局勢動蕩不安，熱錢投機炒作更是難言平息。所以，從長期來看，油價上漲仍不可避免。

　　但是，過去兩個月油價的回調幅度之大，在過去四年中也是罕見的。在

石油價格走勢圖上，我們甚至可以看到過去四年形成的長期上升通道被破壞的跡象。如何理解目前油價的大幅下跌？也許有一個因素值得特別注意：每次美國大選臨近，都會對石油市場產生影響。來自背景深厚的石油家族的布什，在大選之前壓低油價是減少民怨為其政黨爭取選票，是不得不考慮的必要措施。前不久國際大石油公司雪福龍宣布在墨西哥灣發現新的大型油田，引發了油價跌勢。其實稍微深入思考就可以發現，即使這個油田確實是突然發現的，但其實際產出原油也是數年之后的事情。對于當前的油價，它只不過是一個被利用的消息而已。

　　那么，當前的國際油價的大致底部在何處呢？注意到以往數次油價跌向55-60美元/桶區間時，OPEC限產保價的呼聲很容易在內部達成一致。筆者猜測這次可能歷史重演。不要忘記，雖然OPEC失去了增產打壓油價的實力，但是仍然具備限產保價的能力。

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