作壁上觀 初嘗A50股指期貨靜待套利良機出現(xiàn)

9月8日，中國金融期貨交易所掛牌；9月19日，中證指數(shù)有限公司調(diào)整滬深300和中證100等指數(shù)規(guī)則……一時間，股指期貨成為近期市場最熱門的話題，而如何利用股指期貨和現(xiàn)貨進行套利也隨即成為機構(gòu)投資者的重要研究課題。那么，現(xiàn)在的證券市場上到底存在哪些可以利用股指期貨進行套利活動的標的資產(chǎn)呢？套利又該如何進行，需要考慮哪些特殊因素呢？而聞風(fēng)而動的股市表現(xiàn)也提醒投資者，在股指期貨的時代，即使不做套利，選股的策略是不是也應(yīng)順勢而為？

　　初嘗A50股指期貨靜待套利良機

　　提前一兩個月已在新加坡當?shù)啬称谪浌�司開戶的國內(nèi)投資者，多年來在國內(nèi)商品期貨、股票、ETF基金、權(quán)證間輾轉(zhuǎn)進行套利交易并獲利頗豐的王先生告訴記者：在A50期貨上市首日曾嘗試過下單后，就再也沒有參與交易過

　　本報記者羅文輝發(fā)自上海

　　新加坡交易所(SGX)上市新華富時中國A50指數(shù)期貨(下稱“A50期貨”)已有半個多月，當《第一財經(jīng)日報》再度聯(lián)系上提前一兩個月已在新加坡當?shù)啬称谪浌�司開戶的國內(nèi)投資者王先生時，這位多年來在國內(nèi)商品期貨、股票、ETF基金、權(quán)證間輾轉(zhuǎn)進行套利交易并獲利頗豐的勇嘗“螃蟹”者卻告訴本報記者：在A50期貨上市首日曾嘗試過下單后，就再也沒有參與交易過。

　　不過，王先生正在仔細研究對比境內(nèi)即將上市的股指期貨和境外股指期貨，看看哪個更好用——王先生對套利特別鐘情。

　　作壁上觀

　　A50期貨日成交量僅9月5日即掛牌交易的第一天就超過200手,昨日(21日)成交量下滑至53手,最低一日(19日)全天僅成交32手，且SGX曾寄予厚望的晚盤交易時段(3∶40P.M.~7∶00P.M.)至今未有一筆成交，而持倉量昨日仍徘徊在130手左右。至今唯一有成交的9月合約，前期大部分時間內(nèi)期貨價格較現(xiàn)貨貼水5~12點,但隨著該合約最后交易日(9月倒數(shù)第二個交易日即28日)的臨近，本周內(nèi)貼水卻擴大至20~40點。且前天(20日)下午盤收市時(3∶05P.M.)，9月合約最高買價(bid)與最低賣價(ask)之間價差竟高達65點，而平時也維持在5點的較高水平。

　　以上種種跡象均顯示SGX的A50期貨盡管實行做市商制度，但目前交易的流動性遠遠不夠，可供期現(xiàn)套利的交易空間也極窄，且價格走勢飄浮不定，讓人難以捉摸。這也難怪為備戰(zhàn)國內(nèi)滬深300股指期貨而對試水SGXA50期貨一度充滿憧憬的王先生,很快就對新加坡市場的表現(xiàn)感到失望，挾重資作壁上觀。

　　王先生表示，SGX搶推摩根臺指期貨之時，首日交易量即達7000多手，且至今力壓臺灣期貨交易所一籌，著實讓他這樣苦于國內(nèi)無金融期貨工具進行組合式套利投資的超級大戶羨慕不已。

　　王先生還表示，不僅對資本項目外匯輸出的金融管制構(gòu)成內(nèi)地投資者參與境外期貨交易的最大障礙，而且境外期貨公司提供的網(wǎng)上交易軟件中一般缺乏新華富時指數(shù)公司有償對外提供的A50指數(shù)現(xiàn)貨實時行情，這會讓套利交易者一時感到無所適從。

　　更大誘惑仍在境外

　　盡管A50期貨上市后的表現(xiàn)不盡如人意，但王先生還不打算馬上從境外抽回數(shù)百萬元的資金，因為相比國內(nèi)的股指期貨上市進程、嚴格的監(jiān)管制度和謹慎的期貨合約設(shè)計，境外期貨交易的誘惑力確實不小。

　　王先生開戶的那家新加坡期貨公司向客戶收取的A50期貨交易保證金比例為4.6%，而中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)目前公布的交易所向會員收取的保證金為8%；新加坡方面向客戶收取的單邊交易手續(xù)費為每手1.2美元,每回合下來交易成本折算為A50股指0.24點(昨日A50期貨收盤5438點，其合約乘數(shù)每點10美元),但其最小變動價位為1點,而中金所仿真交易階段每手交易、結(jié)算手續(xù)費單邊為20元，每回合交易成本相當于滬深300股指0.13點(昨日滬深300指數(shù)收盤1387.37點，合約乘數(shù)每點300元),其最小變動價位則為0.1點。

　　王先生還透露，新加坡期貨公司對月成交200手以上者，手續(xù)費可降低40%。

　　王先生分析說，由于滬深300指數(shù)的成份股數(shù)量多且個股權(quán)重分散，其抗操縱性要高于A50期貨，也因此對某些試圖通過操縱個別成份股股價實現(xiàn)期現(xiàn)套利的機構(gòu)投資者缺乏吸引力。“水至清則無魚”的國內(nèi)期貨保證金存管、監(jiān)控制度，也驅(qū)使一些民間資金流向境外股指期貨市場尋求逐利機會。

　　也許A50期貨還會有如日經(jīng)225指數(shù)期貨那樣交易活躍的可能，但畢竟缺乏主場優(yōu)勢。王先生表示，他仍看好上市國內(nèi)股指期貨前景。其實，勇嘗“螃蟹”的他，試水A50期貨的最大目的還是為了備戰(zhàn)國內(nèi)股指期貨。

　　組團是上策

　　中金所掛牌成立后，有關(guān)股指期現(xiàn)套利的話題隨之升溫。但曾經(jīng)利用ETF50基金與其成份股進行套利交易，日成交額曾高達上億元的王先生卻認為，股指期現(xiàn)套利交易風(fēng)險不可小視。

　　王先生表示，考慮到交易成本、沖擊成本和成份股融資利息成本，在SGX進行A50股指的期現(xiàn)套利時，如果期、現(xiàn)貨之間沒有10至30點以上的價差區(qū)間是無利可圖的。

　　而且以其個人操作ETF套利的經(jīng)驗，王先生認為國內(nèi)股指期現(xiàn)套利的有利機會并不會太多，且經(jīng)常轉(zhuǎn)瞬即逝，沒有提前的心理準備、配套的軟硬件條件(如靈敏的套利程序設(shè)計)、暢通的跑道也是無法實現(xiàn)的。在套利過程中，停牌、漲跌停板、分紅等不可確定因素，經(jīng)常會導(dǎo)致一攬子成份股股票組合與股指期貨間出現(xiàn)很大的跟蹤誤差。期貨的保證金交易及每日結(jié)算制度，也會使缺乏期貨頭寸風(fēng)險管理經(jīng)驗的人無法保證套利盈利的最終實現(xiàn)。

　　“風(fēng)險相對較小、收益率也相對穩(wěn)定的期現(xiàn)套利交易，并不是個人一廂情愿就能實現(xiàn)的，最好由一個經(jīng)驗豐富的團隊去負責(zé)操作。從事期現(xiàn)套利交易的私募基金，可望在近期內(nèi)得到迅速發(fā)展。”王先生向《第一財經(jīng)日報》表示。