美國房地產上升周期逆轉 全球商品牛市結束

　　【作者：喻猛國】

　　由于美聯儲一再加息，使美國房地產上升周期出現了逆轉，而在連鎖反應之下，將對依賴投資和出口拉動的中國經濟產生負面影響，從而降低中國市場對大宗商品的需求量。可以說，加息導致的美國房產上升周期逆轉將使本輪商品牛市結束。

　　研究表明，在美聯儲一再加息的宏觀背景下，美國房地產上升周期拐點已經出現。給美國帶來財富效應的房地產市場，會降低對美國GDP增長有70%以上貢獻的消費，而降低美國的進口水平，這對外貿依存度極高的中國出口是一個很大的打擊，并降低中國這一世界加工制造中心的大宗商品需求，從而動搖商品牛市的根基。

　　為反恐需要，美聯儲一再降息直至40年來的最低水平，過量的資金導致了流動性泛濫。在“中國因素”炒作下成就了這一輪商品超級牛市。面對通脹的壓力，美聯儲自2004年中期來連續17次加息，其效果在2006年初逐步顯現，美國經濟增長速度開始趨緩。而最大的顯現是

房地產市場拐點出現，房產周期已經逆轉。從美國30年期抵押貸款利率與供房能力指數可以看出，近一年來，貸款利率從5.73%上升至6.82%，而供房能力指數也從113.1下降至102.8，已連續五個月下降。而房貸月供占家庭收入的百分比也由22.2%上升至24.3%，房貸利率的提高直接增加了居民的經濟負擔。

　　近年來，美國房地產價格也持續上漲，至2005年底，美國房屋的均價上漲了49%，這形成“財富效應”。業主的

裝修和進一步分期貸款債務上升刺激了消費支出。而最新數據表明，美國房屋均價已停滯并出現了1929年大蕭條以來的首次下跌。這對于長期依賴房產財富效應、促進消費的美國經濟是一個沉重的打擊。高盛的經濟學家Hoatzins估計，因為建房者降低了勞動力、原材料和家庭的支出，房屋市場的放緩將會使美國2007年的GDP降低1.5%。

　　從美國的房產指數也可以看到美國房產周期已經逆轉，新屋開工和營建許可分別從2005年9月的216和224萬套下降至最新的180和175萬套。而周一公布的全美住宅建筑商協會(National Association of Home Builders)調查數據顯示，美國房屋營建商9月樂觀情緒指數Housing Mar-ket Index (HMI)連續第八個月下滑，未售出房屋大量增加，營建幾乎陷于停滯。9月樂觀情緒指數下降3個點至30，下降至1991年2月以來最低水準，甚至低于2001年的經濟衰退時期。諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格里茨警告說，房產銷售的下降可能使世界最大的經濟體進入衰退。房地產市場的多米諾骨牌產生的連鎖反應導致了美國經濟的減速。

　　由于居民對于未來教育、醫療、社保的預期使得中國內需始終無法拉起，中國的經濟高速增長更多地依賴投資和出口的貢獻。投資的拉動帶來了很多無效率的所謂“挖坑”經濟，也就是地方政府出讓土地所增加的財政收入，這樣出口成了唯一的救命稻草。最新的海關數據顯示，近幾個月來，我國的出口增長速度已經較前幾年同期有比較大的下滑，累計出口增速已由2005年同期增長32.2%下降至25.9%。在經濟手段和行政手段組合的

宏觀調控政策下，我國對大宗商品的需求增速已經開始減緩。最新的ICSG報告顯示，中國的需求量下降了8.1%，即使算上國儲釋放的銅需求也較預期有很大的減少。

　　(金鵬期貨)

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