何以保證金融衍生品主導權

　　本報記者 趙彤剛

　　新加坡交易所日前搶先推出了新華富時A50中國股指期貨，芝加哥商業交易所則推出人民幣外匯期貨期權交易。業內人士指出，國際市場搶推中國概念金融衍生品呈現步步緊逼之勢，我國金融衍生品主導權與定價權面臨旁落。

　　大宗商品定價權的缺失，使得我國蒙受了巨大損失，“國儲銅事件”就是典型案例。據估算，因油價上漲，2004年我國進口石油多支付了136億美元，2005年又多支付了150億美元；2005年鐵礦石漲價，也令我國為進口鐵礦石多支付了34億美元。

　　目前國內三家商品期貨交易所初具規模，但由于仍處于初級發展階段，尚未成為開放性的國際市場。業內人士認為，只有本土資金參與的市場，顯然不具備國際定價能力，最終只能成為影子市場。因此，國際大宗商品貿易定價權幾乎被期貨市場高度發達的歐美國家所壟斷。如今，隨著國際市場紛紛搶推中國概念金融衍生品，定價權喪失的悲劇有可能在金融市場重演。

　　全球最大的金融衍生品交易所———芝加哥商業交易所推出的人民幣外匯期貨、期權交易，不僅會對

人民幣匯率波動產生影響，也會對匯率政策造成一定影響，進而有可能導致我國外匯期貨主導權的旁落。新加坡交易所推出的A50中國股指期貨，則可能會對我國A股市場造成直接沖擊。除了QFII可以兩邊套利交易外，國外投資者可以通過調控A50成份股中在香港上市的H股股價，從而影響同一家公司的A股股價，達到間接操控A50指數的目的。

　　分析人士指出，若股市、外匯等金融市場定價權和主導權被新加坡、芝加哥等國際市場搶走，我國市場將很可能淪為國外市場的影子市場。一旦國內市場在金融衍生品領域失去了主導權和定價權，其危害性將不容置疑。因為金融市場的問題很容易傳導到整個經濟領域，進而威脅國家金融體系穩定和經濟安全。

　　“我國應盡快推出股指期貨，并通過提高市場競爭力來增強國內資本市場的定價權。”

證券期貨界人士道出的期望已成為相當普遍的共識。所幸的是，我國正在加快推進創建自己的金融期貨市場。

　　不過，也應看到，在全球經濟金融一體化背景下，最終獲得市場定價權的絕對不是先推出產品的市場，而是效率較高、交易便利、監管高效的市場。因此，在金融衍生品創新的開始，我們就應注重市場運作效率和監管水平的提升，這也是我國金融衍生品主導權和定價權不至于旁落的重要保證。