熊市并未到來 調整之后有色金屬有望重拾升勢

　　本報記者 黃憲奇

　　近幾個月來，因主要經濟大國相繼采取流動性緊縮措施，全球資本市場出現劇烈動蕩。但業內人士認為，資本市場“熊市”并未到來，經過本輪“期中調整”之后，流動性有望出現恢復性上漲，以有色金屬為代表的全球資本市場或將迎來新一波反彈。

　　今年以來，美國、中國、日本和歐洲的央行先后加息，全球利率水平普遍提高，資本市場一度出現流動性趨緊恐慌。但近期有跡象表明，主要央行的加息進程有放緩可能。過低的通脹水平讓央行的決策者們不得不對當初的判斷審慎起來，而更多的業內人士則將本輪資本市場的動蕩理解為“期中減速和調整”。鑒于生產率仍然不斷提高，工業化國家的企業利潤率仍然十分健康；全球經濟仍有良好的增長勢頭，中國和印度的強勁增長可以彌補美國減速的負面影響；通脹的風險仍然有限。分析人士紛紛表示，現在談全球經濟的衰退和資本市場的熊市還為時尚早。

　　從歷史比較的角度看，美國目前的利率水平總體中性，而中國、日本和歐洲央行等多數國家和地區基準利率水平還較低，對經濟增長的抑制影響有限。業內人士認為，隨著美聯儲升息的結束和日本央行政策的明朗，市場將恢復平靜，曾經收緊的流動性甚至可能出現恢復性上漲。

　　在上一波

資本市場動蕩過程中，為應對預期的調整，企業紛紛調低了庫存；幾大交易所的交割庫存也都降到了較低的水平。而隨著消費季節的來臨，這些企業對原材料的需求將會出現報復性反彈。同時出于對各種風險的防范，近期各國紛紛加大了對黃金，貴金屬等資源的戰略儲備。在全球實際利率仍保持低位的情況下，貨幣供應的持續擴張伴隨著需求不斷上漲，有色金屬等資本品價格的上漲有可能出現火上澆油態勢。

　　近期

人民幣升值步伐明顯加快，央行的加息也進一步收窄了人民幣與美元的利差，炒作人民幣熱錢的套利空間再度被打開。據權威渠道透露，截至7月底，中國

外匯儲備已經達到9545億美元；距離一萬億美元大關近在咫尺。可見在人民幣升值預期持續強烈的背景下，流動性充裕的源頭外匯占款增速仍居高難下，流動性過剩大有愈演愈烈之勢。而“銀根”和“地根”的不斷收緊，使這些過剩的資金不得不更多地通過股市、債市、期貨等虛擬經濟市場尋求出路；而實體經濟也會因此而帶來另類投資和投機熱潮。如此看來，以有色金屬為代表的資本品市場撥開“云霧”重見“彩虹”之時令人期待。

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