理解品種間的聯(lián)動(dòng)背離規(guī)律 把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

　　【作者：文竹】

　　在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，資源類商品和農(nóng)產(chǎn)品呈現(xiàn)同漲同跌或輪番上漲、輪番下跌的格局，但聯(lián)動(dòng)與背離是一對(duì)矛盾，有聯(lián)動(dòng)的時(shí)候就有背離的時(shí)候。理解不同品種間的聯(lián)動(dòng)背離規(guī)律，可以幫助我們把握許多機(jī)會(huì)。

　　周一國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和資源性商品都出現(xiàn)了比較明顯的品種間走勢(shì)背離的現(xiàn)象。一是燃料油與金屬走勢(shì)相背離，近兩周上海燃料油屢創(chuàng)新低，下跌較為凌厲，但銅、鋁等金屬走勢(shì)卻相對(duì)強(qiáng)勁，尤其是滬鋁周一上漲了300多點(diǎn)，銅價(jià)也在高位橫盤。昔日資源類商品的兩個(gè)最具代表性的品種如今強(qiáng)弱分化越來(lái)越嚴(yán)重。二是農(nóng)產(chǎn)品中強(qiáng)麥和豆類強(qiáng)弱開(kāi)始轉(zhuǎn)換。在7月中旬之前國(guó)內(nèi)鄭州強(qiáng)麥走勢(shì)一直弱于豆粕和大豆，但7月中旬之后強(qiáng)麥絕地反擊，逐漸開(kāi)始強(qiáng)于豆粕和大豆。如果追尋這種強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化的起因，就會(huì)發(fā)現(xiàn)兩類商品的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化有一個(gè)共性，那就是都有季節(jié)性因素在里面起作用。

　　關(guān)于季節(jié)性因素，資源性商品和農(nóng)產(chǎn)品都有各自的季節(jié)性周期，所不同的是農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性周期側(cè)重于供給方面，而資源性商品的季節(jié)性周期側(cè)重于需求方面。

　　金屬(以銅為例)在三季度(6-8月)是季節(jié)性的需求淡季，消費(fèi)水平通常是一年中最為低迷的時(shí)候，進(jìn)入9月份需求就會(huì)回升。但

能源(燃料油)卻是相反，每年的7-8月份是國(guó)內(nèi)的用電高峰，是燃料油的消費(fèi)旺季，同時(shí)也是美國(guó)汽油的消費(fèi)高峰，9月份之后需求通常會(huì)回落，美國(guó)汽油庫(kù)存的年度變化疊加圖上也清晰的顯示出汽油庫(kù)存經(jīng)常是在8-9月份達(dá)到全年的相對(duì)低點(diǎn)，隨后開(kāi)始回升。而原油和燃料油的價(jià)格高點(diǎn)也經(jīng)常出現(xiàn)在8-9月份，也是對(duì)這種季節(jié)性周期的反映。因此筆者判斷在未來(lái)幾個(gè)月里國(guó)內(nèi)燃料油期貨價(jià)格有較大的下跌空間，而銅、鋁等金屬價(jià)格下跌空間較小。

　　我們?cè)賮?lái)看農(nóng)產(chǎn)品中小麥和豆類的季節(jié)性因素所導(dǎo)致的價(jià)格變化差異：7月中旬之后小麥與豆類價(jià)格的不同變化是由于現(xiàn)貨供給壓力的不同所致，小麥?zhǔn)窍募Z6月初收獲7月份大量上市。因此如果是豐收，6、7月份現(xiàn)貨壓力最重，價(jià)格也最弱。相反如果歉收，則容易出現(xiàn)反季節(jié)性上漲，鄭州強(qiáng)麥7月中旬的絕地反擊正是豐收壓力下價(jià)格打出了一個(gè)重要低點(diǎn)。而大豆是秋糧，每年9月份才開(kāi)始收獲，10月和11月份才大量上市，所以10-11月份現(xiàn)貨壓力最大，價(jià)格也最弱。所以如果今年北半球大豆豐收，9月份開(kāi)始現(xiàn)貨壓力將會(huì)逐步加大，從目前情況看北半球豐收的可能性非常大(中國(guó)大豆產(chǎn)量例外是減產(chǎn)，但中國(guó)產(chǎn)量在全球產(chǎn)量中所占份額越來(lái)越小，不足以影響全球價(jià)格)。所以下半年豆粕很可能會(huì)有較大的下跌空間。

　　(大通期貨)

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