消費旺盛難敵成本壓力 期鋁價格后市仍不樂觀

　　中國國際期貨金屬部 劉旭

　　世界金屬統計局（WBMS）周三公布，2006年上半年全球原鋁市場缺口87，000噸，相當于大約兩天的全球鋁消耗量，總報告庫存下滑142，000噸至290萬噸。而與此同時，上海交易所的庫存量也在不斷下降，國內市場需求保持旺盛，現貨價格堅挺，給予期鋁市場以良好的支撐，有利于滬鋁價格的企穩。而即將到來的消費旺季也足以對價格產生較強的支撐，但受制于世界氧化鋁價格的不斷下跌和國內電解鋁產能擴張熱潮的再次涌起，滬鋁后市仍不太樂觀。

　　需求繼續向好

　　夏季是傳統的消費淡季，但今年夏季鋁的消費卻并未出現明顯的減少。據世界金屬統計局的資料，上半年全球原鋁產量僅增加約5%至1637萬噸，而鋁需求增加約4%至1645萬噸，較去年同期增加600，000噸。幾乎所有的增量都來自中國，中國總需求量增加21%。中國消費量的穩定增長主要基于兩個原因：一是我國經濟繼續保持快速增長，帶動了國內鋁消費量的穩定增長。二是鋁加工材的出口。國內鋁加工業的快速發展，特別是面向出口的鋁材加工業的大力發展，有利于緩解目前國內電解鋁行業產能嚴重過剩的問題，對國內鋁價形成長期支撐。同時市場擔憂今年后期國家會下調目前13%的

出口退稅，各加工企業紛紛加大了近期的出口量，這也是今年夏季鋁消費量穩定增加的原因之一。據海關統計，今年1-7月，國內鋁制品凈出口量同比增長618%至245434噸。鋁加工材出口量的增加導致國內的供求平衡發生改變，拉動國內消費量的快速增長。

　　現貨價格對期鋁形成有力支撐

　　現貨市場近期表現較強，庫存量顯著下滑，價格維持較大升水。國內庫存的不斷減少除了基于消費旺盛的影響外，國內外差價的擴大和運輸不便也是主要影響因素。國內外價格比值在7.47以下出口即可盈利，而前期國內外的價差一度低于7.3，引發了大量的跨市套利行為，原鋁出口量增加，造成了國內交易所庫存量的減少。近日LME亞洲倉庫庫存突然增加，即與國內的套利出口有很大的聯系。同時國內鐵路運輸的緊張也對庫存量產生了一定的影響，這在廣東地區表現得尤為明顯。現貨市場的強勁明顯使期鋁價格受到了支撐，而即將到來的消費旺季也令市場產生了價格即將企穩向好的想像空間。

　　氧化鋁下跌仍對鋁價產生壓力

　　隨著氧化鋁價格不斷下跌，電解鋁生產存在著較大的利潤空間，鋁價反彈時電解鋁生產企業的拋盤壓力較大。上周國內氧化鋁港口報價已低至3900元/噸，電解鋁生產成本繼續下降，這是目前拖累市場的主要壓力。從全球氧化鋁的供求和價格的長期走勢分析，國際氧化鋁價格預計將會下跌至200美元附近。鑒于中國新增氧化鋁產能的迅速擴大，未來數月全球市場氧化鋁的剩余量仍會增加，這將對現貨價格構成進一步下行的壓力，進而拖累電解鋁的價格，并成為長期主導鋁價下跌的誘因。同時值得注意的是，國內氧化鋁價格下跌較快，不排除新建氧化鋁廠提前投產的可能，因而我們預計今年新增產量應該要大于此前的預測，此前預計國內氧化鋁新增產量為400萬噸。隨著最近非中鋁系氧化鋁報價大幅下調，中鋁系氧化鋁有繼續下調售價的要求，滬鋁仍面臨著成本重心不斷下移的壓力。

　　國內電解鋁投資熱再起

　　今年以來受氧化鋁價格下跌和電解鋁價格上漲的影響，鋁行業利潤率增長較快。今年上半年，電解鋁行業走出了去年全行業虧損的泥潭，企業盈利能力大幅回升，電解鋁企業產生了擴張的沖動。同時受國家產業政策的影響，部分企業實行煤電鋁聯營來進行政策套利也帶動了產能的擴張。目前不少電力企業因上網電價偏低，只能實現微利、甚至出現虧損，而利用具有比較優勢的低價電力介入相對利潤率較高的電解鋁行業，成本優勢就表現得十分明顯。據發改委的統計，目前在建項目的產能在500-600萬噸左右，此外還有總產能為140萬噸的10個擬建電解鋁項目，全部投產后我國的電解鋁產能將達到1800萬噸左右。而2005年末，我國電解鋁行業的平均產能利用率卻僅為75%左右。因而今后國內電解鋁產能嚴重過剩的局面將會愈演愈烈，這對未來國內疲弱的鋁價走勢而言將十分不利。

　　短期內氧化鋁價格還看不到有企穩的跡象，鋁價仍會面臨較為沉重的成本壓力。而國內新一輪電解鋁投資熱的興起也會令市場感到悲觀，特別是在國內

宏觀調控更為嚴厲的大環境下，鋁市后期走勢讓我們無法保持樂觀，但在消費利好的支撐下，大幅下挫的可能性也不是很大，預計未來將呈振蕩下跌的走勢。

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